近期投資者關注熱點50問

爲了進一步增強廣大投資者對資本市場改革發展的認識和對市場關注問題的正確理解,提高行業服務水平和投資者的自我保護能力,培育健康的市場生態和投資文化,我們在前期證監會領導講話和投資者保護局對投資者答複的基礎上,彙編整理了《近期投資者關注熱點50問》,供大家參考。
 
 1、資本市場如何在推動中國轉變經濟發展方式過程中發揮作用,會有哪些機遇和挑戰?
 答:資本市場作爲優化資源配置的重要平台,對于引導社會儲蓄轉化爲有效投資、促進産業結構調整升級具有不可替代的作用。發達國家的經驗表明,資本市場在推動國家經濟轉型和戰略性新興産業發展過程中,起著很關鍵的作用。過去30年全球最重要的四大新興産業——計算機、通訊、互聯網和生物制藥,都是通過資本市場發現和推動成長起來的,未來中國經濟轉型成功需要有一個強大資本市場的支撐和推動。
 加快轉變經濟發展方式的要求也使我國資本市場面臨著前所未有的機遇和挑戰。
 我國經濟工業化、城鎮化、信息化和市場化都處于快速推進時期。這既爲資本市場發展奠定了堅實基礎,也對證券期貨業提出了更高要求。我國資本市場非常年輕,存在著許多不成熟的地方,同時也充滿旺盛生機,擁有著最廣闊的前景。
 同時,中國的股市在反映實體經濟方面確實存在許多脫節現象,但是從中長期過程來看,二者的走勢基本一致,否則不能解釋爲什麽我們在20年時間裏,能夠建立起規模名列世界前茅的股票、債券和期貨市場。
 作爲一個後發的新興市場經濟體,中國的資本市場不夠完善。最突出的表現有兩個方面:一是市場波動劇烈,過去幾年尤爲突出,以上證指數年末收盤價爲例,2006年上漲130%,2007年上漲97%,2008年下跌65%,2009年反彈約80%,最近兩年市場又明顯下跌;二是市場結構不能體現優質優價,許多時候恰恰相反,這意味著資源配置效率被嚴重損害,國家、社會和投資者利益都受到不利影響。這些問題將通過資本市場體制的進一步改革去解決,使得資本市場與實體經濟的互動更爲健康順暢。
 
 2、如何看待政府調低經濟增長的目標值至7%?
 答:“十二五”規劃確定年均增速7%,降低了政策預期目標,爲的是能夠統籌兼顧更多方面。國際上絕大多數經濟學家都不會懷疑,中國仍將是最具發展潛力的經濟體之一。
 過去三十多年,我國經濟保持了高速增長,但速度不等于一切,結構、效益、環保、安全也同樣重要。從全局來看,我國存在加快産業升級、轉變發展方式的迫切需要。經濟適度減速,是貫徹科學發展觀、實施宏觀調控的結果,有利于持續健康發展。
 
 3、有人說中國經濟發展對外依存度偏高,外向型經濟體受到外圍市場需求影響大,如何看待這個問題?
 答:一國經濟的對外依存度通常用進出口貿易總額/GDP和經常貿易差額/GDP來衡量,2011年進出口貿易總額/GDP(按12個月均彙率計算)爲50%,經常項目差額/GDP爲2.8%,分別比2006年65%和2007年10.1%峰值有所下降。彙率和GDP核算方面的差異導致了所謂的對外依存度數值較高,達50%以上,實際上中國不會比美國和日本更依賴外部經濟。
 總體來看,我國經濟是典型的大國經濟,有著巨大的內需市場,國際環境的影響其實不如想像的那麽大。盡管當前國際經濟形勢複雜多變,使得國內很多深層次問題和矛盾凸顯出來,但都可以通過發展來逐步解決。
 
 4、如何正確看待上證指數“十年股指歸零”的說法?
 答:2011年底上證綜指數值確實和十年前一樣了,大致在2200點左右,但是這不意味著投資者十年無收益。理由在于:
 第一,股指是時點數也即存量,收益是區間數也即流量,不具可比性。上證綜指從1991年創立以來,大幅波動,如果選擇在最高點,就增長了61.2倍,這並不意味著對應時段裏買了股票的人收益達到那麽多倍。
 第二,上證指數的成分和權重期間有很大調整。如采用絕對可比口徑計算,過去十年股指累計漲幅爲28%,年均漲幅爲2.5%;加上分紅等因素,指數投資收益率爲40%,年化投資收益率爲3.4%。
 第三,由于指數的不可比性,相同指數水平反映的上市公司估值水平完全不同。2001年6月平均市盈率接近60倍,而2011年12月只有約13倍。至于現金分紅收益,那就更無法相比,現在的總量比十年前增加12倍。
 
 5、我國證券市場近些年的改革發展成績巨大,國際上都得到了普遍認可,但是國內投資者卻沒有得到很滿意的回報,問題的根本性原因何在?
 答:我國股市近幾年的波動幅度確實很大,大漲之後又大落,就最近兩年來看,由于持續下跌,投資者虧損面較大,特別是中小投資者普遍沒有賺錢。造成這種局面的原因很複雜,最根本性的原因是當前我國的資本市場結構還不夠合理,優化資源配置的功能沒有充分發揮,市場約束機制不強,市場運行的體制和機制還存在不少問題。比如,目前市場各方密切關注的發行體制改革、上市公司分紅和退市制度的完善,以及建立投資者適當性制度等都非常關鍵。市場存在的“新股熱”、新股發行“三高”、“惡炒小盤股”等現象都與上述制度安排和監管操作方面的問題有關,這些問題的存在極大地損害了廣大投資者的利益。對此,監管部門高度重視,正在積極研究解決辦法。
 
 6、中國作爲一個高儲蓄率國家,爲什麽企業覺得融資難,居民又覺得投資機會少呢?
 答:作爲高儲蓄率國家,我國總體上並不存在資金短缺,但存在嚴重的結構不匹配、不適應的現象。
 一方面,居民、機構和企業都覺得欠缺滿意的金融投資渠道,銀行存款超過80萬億元,很少有能夠跑贏通脹的理財産品。
 另一方面,許多有廣闊市場前景的研發項目、創新型企業和創業者個人得不到及時充足的資金支持,中小企業融資困難,大型績優公司股票價格比平均水平低了約40%。
 這說明,目前的融資結構不夠平衡,資本市場機制還很不健全,資金需求方和供給方還沒有找到有效的對接機制和渠道,這也是下一步資本市場改革要逐步解決的問題。
 
 7、中國金融體系結構失衡主要表現在哪些方面?直接融資內部結構失衡表現在哪些方面?金融體系結構失衡有何危害?
 答:中國金融體系結構的失衡主要表現在三方面:直接融資比例遠低于間接融資,金融機構資産規模銀行業爲92%,保險業和證券基金業只占8%左右,金融風險過度集中于銀行體系;直接融資中企業信用債券市場發展遠滯後于股票市場發展,未對企業形成預算硬約束;股票市場一級市場估值高于二級市場,藍籌股估值遠低于績差股,“優質不優價”。上述情況一直未得到顯著改觀,制約了金融體系化解金融風險和提高資金配置效率功能的發揮。
 就直接融資自身而言,結構也很不合理。股票債券比例失調,公司類信用債的余額不到股票市值的四分之一。債券市場仍以國債、金融債等利率産品爲主,公司類信用債券占全部債券存量的五分之一。在公司類信用債券中,交易所市場嚴重滯後,銀行間市場托管規模占比爲97%,兩個市場尚未完全實現互聯互通。
 金融結構失衡的危害主要體現在:過度依賴信貸的金融體系存在內部脆弱性,一定環境下會形成系統性風險;對實體經濟的金融服務必然不足,對“三農”、科技創新型企業、文化創意企業的金融服務遠遠不足,民間資金多投資難而中小企業多融資難的矛盾非常突出,這從一個側面說明經濟生活中存在比較嚴重的金融壓抑現象。
 根據世界經濟論壇2011—2012年的全球競爭力報告,中國的綜合競爭力排名第26位,金融市場發展水平排名第48位,金融服務便利程度居第60位。
 金融體系的結構失衡是潛在的風險因素,也是我國金融市場不成熟的表現,造成了資源配置低效,制約了金融體系的功能發揮,妨礙了市場的穩健運行,應當引起社會各方的重視。
 
 8、直接融資如何支持實體經濟發展的需要?
 答:直接融資是以股票和債券爲主要金融工具的一種融資機制。實體經濟是基礎,是根本,“百業興,金融興;百業穩,金融穩”。同時,資本市場作爲優化資源配置的重要平台,對于引導社會儲蓄轉化爲有效投資、促進産業結構調整升級具有不可替代的作用。  
 曆經20多年風雨,我國已建立起一個市值排名全球第三的股票市場,一個余額居世界第五的債券市場,還有一個交易量名列前茅的期貨市場。直接融資支持實體經濟的能力不斷增強,有力推動著發展方式轉變和創新型國家建設。
 但是我國直接融資仍嚴重滯後于實體經濟發展的需要。間接融資占比還是太高,銀行在全部金融機構的資産占比超過了90%,集中了過多風險于銀行。很多企業,特別是創新創業型企業,早期條件很難從銀行獲得資金支持。因此,需要不斷提高直接融資的規模和比重,加快多層次資本市場體系建設,爲不同規模、不同類型、不同成長階段的企業提供差異化金融服務。國務院不久前作出決定,要支持小微企業上市融資,創業板、場外市場和私募債券都需要加快步伐。
 
 9、中國股市如何培育和吸引一些有較好成長前景的企業?
 答:資本市場因其風險共擔、利益共享的特點,比較容易組織動員資源從事創新創業活動,天然具有推動高科技和文化創意産業發展的優勢。發達國家的經驗表明,資本市場在推動國家經濟轉型和戰略性新興産業發展過程中,起著很關鍵的作用。  
 過去30年全球最重要的四大新興産業——計算機、通訊、互聯網和生物制藥,都是通過資本市場發現和推動成長起來的。美國資本市場與高科技的緊密結合,支撐了其科技持續領先。國際上諸多有識之士認爲,歐洲高科技産業落後于美國,並非由于歐洲科技發明的落後,而是由于風險投資和資本市場的落後。
 在下一步多層次市場體系建設中,場外市場、櫃台交易、私募股權等市場的架構設計,要重點考慮知識和技術創新型企業、現代農業企業、小型微型企業的特征,做出有針對性的制度安排,切實增強我國資本市場的彈性和包容能力,使不同特點的創新型企業都能得到資本市場的支持,以更好地推動科技潛力轉化爲現實生産力。這是中國未來擺脫“中等收入陷阱”的關鍵。

10、未來一段時期裏,證監會有哪些工作重點?
答:證監會明確了三項工作重點:
第一,改善市場公平競爭秩序,保護投資者合法權益。建立公平競爭的市場秩序、完善相關法律法規、提高市場誠信水平、堅決打擊內幕交易,當好投資者合法權益的守護人。
第二,提升服務實體經濟,特別是其薄弱環節的能力。實體經濟是基礎,資本市場作爲優化資源配置的重要平台,需要不斷提高直接融資的規模和比重,加快多層次資本市場體系建設,引導社會儲蓄轉化爲有效投資,促進産業結構調整升級。
第三,支持科技創新和文化進步。在多層次市場體系建設中,場外市場、櫃台交易、私募股權等市場的架構設計,要重點考慮知識和技術創新型企業、現代農業企業、小型微型企業的特征,做出有針對性的制度安排,使不同特點的創新型企業都能得到資本市場的支持,以更好地推動科技潛力轉化爲現實生産力。
上述幾個方面在根本上是一致的,因爲投資和融資、服務和回報、風險和收益是無法分割的整體。
 
11、在加快資本市場誠信建設方面有哪些打算和工作部署?
答:在監管工作中,誠信和懲戒這兩個詞都很關鍵。誠信兩字,誠是重心,有誠才有信;懲戒兩字,戒是重心,爲了戒才要懲。所以去年年底以來,證監會已經向社會公布了30多起證券期貨違法案件,收到了很好的效果。同時,證監會擬制定《證券期貨市場誠信監督管理暫行辦法》,加強對市場主體及其行爲的誠信監督約束,目前該《辦法(征求意見稿)》正在向社會公開征求意見。
今後,對內幕交易、市場操縱、欺詐上市、虛假披露等違法違規行爲,證監會依然要加大打擊力度,發現問題要更快處理,絲毫也不能手軟。另一方面,證監會也提出,要提高辦案的附加值。就是說,懲罰並不是目的,關鍵是要通過案件的查處,發揮警示作用。
內幕交易是各國市場監管中面臨的共性難題。查辦內幕交易案件,涉及的主體和賬戶數量多、分布廣,尤其是證明違法犯罪者知悉、傳遞內幕信息的難度很大,查證要耗費大量的人力和時間。從社會觀念看,很多人還認爲內幕交易不是犯罪,這在其他國家也一樣,比如日本,25年前才把內幕交易定爲犯罪,人們的警惕性是逐步提高的。此外,資本市場是全國性的統一市場,而上市公司分散于各地,在查處違法違規行爲的銜接上也存在不少困難,除地方保護主義因素外,也存在執法機構缺少專業人員的問題。
證監會將持續保持高壓態勢,堅持打防結合,充分發揮已有的綜合防控體系的作用。此外,有些制度安排也可能需要借鑒國外的一些有效做法。比如,在一些國家,和解制度在內幕交易查處過程中發揮了重要作用,被調查者接受監管部門的執行措施,但既不承認也不反駁相關指控。這樣既能提高監管實效,使受損害的其他投資者相對迅速地獲得賠償,也能産生足夠的懲戒效應。
 
12、2012年證券期貨市場發展的主要目標和任務是什麽?
答:“十二五”規劃綱要和全國金融工作會議,已經爲證券期貨市場的發展確定了明確的目標和任務。發展多層次資本市場、培育專業化的投資機構和中介組織、擴大多個領域的對外開放都非常重要。2012年要取消約40%的行政審批項目,有的會下放和合並。最迫切的任務是深化發行體制改革,完善發行、退市和分紅制度。
 
13、目前國內債券市場建設的現狀如何?管理層對債券市場的發展有哪些構想和推進方案?
答:目前我國債券市場管理不統一,償債的風險控制機制不完善,信用責任模糊。不同的部委審批,最大的問題就是提供了某種隱性的背書或擔保,長期積累下去就會形成較大的系統性風險。
證監會正在制定中小企業私募債的實施方案,市政債和機構債也在積極研究推進之中。按照國務院要求,人民銀行、發改委和證監會初步建立了公司信用類債券的部際協調機制。現階段,證監會著力推進債券市場制度規範的“五個統一”:統一准入條件、信息披露標准、資信評級要求、投資者適當性制度和投資者保護制度,在此基礎上,進一步促進場內、場外市場互聯互通,逐步建設規範統一的債券市場。
 
14、債券市場産品創新突破口在哪裏,有哪些新産品可以推出?
答:債券市場需要進一步加大創新力度。比如發展高收益債,目的是彌補債券市場制度空白,更好滿足社會多元化投融資需求。
證監會正在研究推出中小企業私募債。作爲公司債的一個種類,它包含高收益債的市場需求,但又不局限于高收益債。發行此類債券符合法律規定,也有利于改善中小微企業的融資工具和途徑。
證監會已對地方政府、發債企業和中介機構做了初步調研,正在抓緊研究制定相關方案。此外,如市政債、機構債等,也有利于促進城市基礎設施建設,有利于提高地方政府債務透明度,分散銀行體系風險。監管部門將認真研究,積極創造條件,推動這兩類債券産品的發展。
國債期貨經過長期的精心准備,也有望在不久的將來推出實施。國債期貨對于利率市場化、金融機構套期保值和化解市場風險都具有特別重要的意義。伴隨著我國經濟的崛起,商品期貨市場也正在迎來又一個繁榮興旺的春天。
 
15、證監會的新股發行制度改革中對中小投資者權益保護上做了哪些安排?
答:保護投資者合法權益是資本市場各項制度規則制定的核心原則,在新股發行制度改革中得到了充分體現。4月28日,證監會發布了《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》,著力于完善信息披露和市場約束,核心目的是促使新股價格真實反映公司價值,實現一、二級市場的協調健康發展。具體做出以下安排:首先,進一步推進以信息披露爲中心的發行制度建設,強化信息披露的真實性、准確性、充分性和完整性,全過程、多角度提升信息披露質量。其次,明確發行人與中介機構、詢價對象等的責任,加大對違法違規行爲的處罰力度等都是直接著力于保護投資者,特別是公衆投資者合法權益的措施。第三,結合我國市場投資者的結構特點,提高了網下配售比例,同時明確了網下向網上的回撥要求,體現了重視中小投資者參與新股的意願,兼顧了推動市場不斷規範和對投資者合法權益的積極保護。第四,引入獨立第三方對擬上市公司的信息披露進行風險評析,旨在爲中小投資者在新股認購時提供參考,幫助中小投資者更加准確、深刻地判斷發行人的風險。
 
16、新股高價的危害性在哪裏?如何完善新股定價機制抑制“三高”、惡炒新股等現象?
答:新股高價的後果造成市場生態惡劣,還會帶來資源浪費、毒化社會風氣、助長造假和違法違規行爲,而且從最基礎的層次上扭曲了市場結構,決定了股票未來持續走低的趨勢,所謂“牛短熊長”就成爲必然。這種世所罕見的高價發行現象的形成原因非常複雜,有體制問題,也有監管問題,還有社會文化、投資習慣、市場心理等多種因素,必須統籌兼顧、綜合治理。重點從增強買方定價約束、加大承銷商定價責任、提高股票流通性、加強對定價行爲的監督等方面,完善定價機制,抑制“三高”、惡炒新股等現象。
深化發行制度市場化改革,是年初全國金融工作會議部署的一項重點任務。長期看,還必須不斷強化信息披露質量,加強社會監督,完善法制環境,大力引入機構投資。從發行監管的角度看,要更加專注于以信息披露爲中心,不斷提升財務報告的質量,抑制包裝和粉飾業績。4月28日,證監會發布了《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》,明確進一步推進以信息披露爲中心的發行制度建設,強化信息披露的真實性、准確性、充分性和完整性,全過程、多角度提升信息披露的質量。
 
17、新股發行體制改革是否會取消審核制並走向注冊制?
答:實行審核制還是注冊制,並不是問題的核心。關鍵在于如何界定政府監管機構、交易所平台和其他市場中介的職責和義務,如何保證企業能夠完整、准確、充分地披露相關信息。在那些實行注冊制的市場,有些審查得比我國要嚴得多、細得多。
證監會應該進行合規性審查,發行人、中介機構和投資主體均應歸位盡責。近期,證監會重點從增強買方定價約束、加大承銷商定價責任、提高股票流通性、加強對定價行爲的監督等方面,完善定價機制,抑制“三高”、惡炒新股等現象。
 
18、爲什麽業績好的上市公司不分紅?分紅後能不除息嗎?
答:證監會有監督和約束上市公司分紅的制度,並高度重視引導上市公司回報股東事宜,近年來,上市公司的分紅意識也逐漸增強,回饋投資者的力度也逐年增加,取得了一定效果。
但是,由于曆史原因,股本約束和投資回報機制還比較薄弱,一些上市公司分紅意願不太強,主動回報股東的意識明顯不夠,主要表現爲:一是分紅股利支付率總體偏低。2001年至2011年上市公司現金分紅占淨利潤的比例僅爲25.3%,而國際成熟市場該比例通常在40%左右。二是在股利分配形式上輕現金股利。之前的三年上市公司現金分紅金額占淨利潤的比例分別爲41.69%、35.85%和30.09%。預計2011年度現金分紅比率會提高。三是相當數量的公司未詳細披露不進行現金分紅的具體原因。這些都對上市公司整體形象造成不良影響,也影響到市場的氣氛和投資者的信心。
但需要說明的是,《公司法》規定上市公司利潤分配屬于公司自主決策事項,只有董事會和股東會才有權決定是否分紅。因此,監管部門在充分尊重上市公司自主經營的基礎上,鼓勵、引導上市公司建立持續、清晰、透明的決策機制和分紅政策。具體措施包括:要求首次公開發行股票的公司在招股說明書中做好利潤分配相關信息披露;澄清獨立董事、外部監事的相關立場和態度;引導上市公司明確股東回報規劃;降低上市公司與分紅相關的操作成本;加強對上市公司現金分紅決策過程、執行情況以及信息披露的監督檢查等。相信這些舉措將起到積極作用。
除權除息所形成的價格,只是作爲除權日當天個股開盤的參考價,如果大部分人對該股看好,委托價較除權價高,經集合競價産生的實際開盤價就會高于除權價,反之則相反。由此可見,除權除息價並不一定就是投資者買賣的價格,不會因此影響投資者的收益。關于分紅扣稅問題,證監會也一直非常關注,爲適應市場變化,正在積極協調降低公司與分紅相關的操作成本,提高對股東的回報。
 
19、如何推行和落實上市公司分紅制度?
答:根據《公司法》規定,上市公司利潤分配屬于公司自主決策事項,只有董事會和股東會才有權決定是否分紅。監管部門將在充分尊重上市公司自主經營的基礎上,鼓勵、引導上市公司建立持續、清晰、透明的決策機制和分紅政策。具體措施包括:要求首次公開發行股票公司在招股說明書中做好利潤分配相關信息披露;澄清獨立董事、外部監事的相關立場和態度;引導上市公司明確股東回報規劃;降低上市公司與分紅相關的操作成本;加強對上市公司現金分紅決策過程、執行情況以及信息披露的監督檢查等。相信這些舉措將起到積極作用。
對累計淨利潤爲正數但未分紅的公司的情況,證監會派出機構前期已進行了調查摸底,將督促公司充分披露其未分紅的具體原因、未分配資金的用途和預計收益、實際收益與預計收益不吻合的原因等信息。對未按承諾比例分紅、長期不履行分紅義務的公司要加強監管約束,幫助企業牢固樹立回報股東的觀念,持續推動企業完善其公司治理。

20、退市制度和理性投資有怎樣的關系?退市將會給市場帶來怎樣的影響?強制退市,是否會造成投資者的投資打水漂?
  答:退市制度的研究出台有助于價值投資、理性投資、長期投資等正確投資理念的形成。長期以來,有部分投資者熱衷于炒作業績差公司和所謂的“殼資源”,究其根源,除了投資者“一夜暴富”的念頭以及盲目跟風的投資行爲之外,主要原因是我國證券市場上一些業績差的公司不斷演繹著“不死鳥”的傳奇,大量ST板塊的上市公司在四季度通過資産處置、債務重組和政府補貼等多種方式進行利潤操作,規避了現有退市制度。這種狀況助長了投資者非理性的投資行爲,認爲盡管公司連年巨虧也不會退市,從而豪賭借殼重組獲取暴利。有投資者在座談會上明確表示,沒有退市,投機氣氛很難改變。因此,落實嚴格的退市制度,有助于引導投資者理性、價值投資,形成健康的投資文化和氛圍。退市制度作爲資本市場的“淨化器”,能夠促進市場發揮優勝劣汰的功能,在競爭中優化上市公司結構,從源頭上保護中小投資者利益。沒有經營的壓力就沒有前進的動力,上市不是進了保險箱,需要嚴格的淘汰制度督促管理層認真經營公司,不斷開拓進取,在市場中立于不敗之地。投資者的信心也需要優秀的管理團隊、有潛力的上市公司來提振。從長期看,退市制度有助于形成市場吐故納新的動態平衡,有助于上市公司整體質量的不斷提高,從而從源頭上保護中小投資者利益。
  退市制度的制定過程中將會充分考慮保護投資者尤其是中小投資者的合法權益,但不能理解成爲投資者的非理性投資行爲“買單”。在退市制度的研究制定過程中,證監會在制度設計層面將考慮保護投資者的機制。目前上交所和深交所分別制定了《關于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案(征求意見稿)》和《關于改進和完善主板、中小企業板上市公司退市制度的方案(征求意見稿)》,正在向社會公開征求意見。
  同時,投資者在投資績差股時要有清醒的認識,要樹立起“買者自負”的意識,培養控制資産整體風險的止損意識。當一家上市公司因爲宏觀經濟因素、行業因素、經營因素等導致退市,在上市公司依法履行了應盡披露義務的前提下,投資者要自行承擔投資判斷的結果,期盼不理性的投資行爲由國家買單是不切實際的。
 
  21、我國股市一直存在炒新、炒小、炒差風氣和波段操作方式,這些問題的成因是什麽,有什麽危害?如何理解“打新”現象,正確看待“打新”的投資風險?
  答:我國的股市起步很晚,又是建立在IT技術高度發展的時候,投資者可以很方便地參與交易,而且早期對機構入市限制較嚴,形成了以散戶爲主的大衆投資市場。這與國外資本市場初始參與門檻較高,逐步從小衆市場發展成大衆市場,而且後來機構投資者日益發達存在很大的差別,也形成了我國股市特有的投資文化。
  截至2011年底,我國自然人持有A股流通市值占比達26.5%,但整個市場自然人的交易量占85%以上。散戶在新股認購中占發行股數的70%左右,在上市首日的交易賬戶中占99.8%。加上我國特有的文化習慣影響,市場中注重“消息”、聽信“題材”、聞風炒作、追漲殺跌等現象盛行。最讓人不可思議的股市頑症是“打新”。2011年新股發行價平均是47倍的市盈率,比2010年已經低了約20%,但還是老股價格的3倍以上。上市後一般都要上演一段“擊鼓傳花”,首日換手率87%,價格上漲30%,然後逐漸下行,半年後普遍跌破發行價。
  中小投資者承擔了新股高定價的主要風險,據上交所抽樣計算,高位接手的中小投資者絕大多數人都會被套牢或“割肉”,上市首日買入新股的散戶3個月內有56.7%虧損。“把買新股當做不該錯失的機會,甚至直接稱之爲享受發展的成果,這種觀念和說法可能需要糾正或抛棄。”
  新股高價發行及與之相關的炒新股、炒小股、炒差股破壞了股市的資源配置功能,從最基礎層面上扭曲了市場結構,必須統籌兼顧、綜合治理。目前,證監會發布了《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》,加強了對炒新行爲的監管。《指導意見》要求證券交易所明確新股異常交易行爲標准,定期統計並公布新股交易的價格變化情況及各類投資者買賣新股的損益情況;要求證券公司加強開立證券賬戶的核查和管理;要求協會完善適當性管理自律規則,維護新股交易正常秩序。   
 
  22、2010—2011年不同市場和指數的市盈率水平如何?如何理解市盈率與投資回報率的關系?爲什麽買入價格很重要?
  答:據統計,2010-2011年,新股發行平均市盈率爲:創業板59.49倍,中小板48.53倍,滬市主板37.55倍;而同期市場總體情況爲:創業板64.24倍,中小板38.09倍,滬市主板20.06倍。上證50和上證180的平均動態市盈率當前只有10倍左右,這意味著現在投資的回報率在10%左右。
  市盈率是股價與每股收益的比率,它的倒數就是投資回報率。一只股票,如果市盈率是20倍,那麽它的投資回報率就是5%;如果是25倍,回報率就是4%,這就有可能跑不贏通貨膨脹。如果市盈率是40倍、50倍,則投資回報率可能就只有2.5%和2%,也就是說,按照靜態收益計算,需要40年或者50年才能回收投資。除非你認定它是真正的高成長的公司。
  即便是最好的公司,不管有什麽樣的題材,如果其股票價格已經過高,那也不值得購買。市盈率30倍,就是說30年的收益才能等于現在投入的資金,你是否能接受這種結果?至于市盈率爲40倍、50倍的股票,絕大多數會成爲“有毒的金融資産”,除非你確定它就是蘋果或微軟式的公司。按藍籌股指數買股票,也不能追高。上證50、上證180和滬深300過去五年表現很不理想,原因在于期間正好經曆過大起大落,在2007年買入的投資者,收益很少,甚至還有虧損,當時的價格水平是現在的兩三倍。
 
  23、如何改變“證監會對股市漲跌負責”印象?
  答:長期以來,我國股市被人們視爲“政策市”、“信息市”,究其原因,與當前我國資本市場結構還不夠合理、優化資源配置的功能沒有充分發揮、市場約束機制不強、市場運行的體制和機制還存在一些問題有關,股市的漲跌經常與政府出台政策相關聯,因此,很多投資者會形成“證監會對股市漲跌負責”的印象。
  事實上,股市有其內在的運行規律。作爲監管部門,證監會的職責是維護市場公開、公平、公正原則,建立良好的競爭秩序。除了人民利益、國家利益、廣大投資者的利益之外,證監會沒有任何自己的利益。
  下一步,監管部門將繼續推進市場監管的公開透明,健全股市內在機制,減少不必要的行政幹預,培育健康的市場文化。
 
  24、中小投資者應如何進行理性投資和價值投資?如何看待新股的投資價值和投資風險的關系?
  答:對于中小散戶投資者來說,需要在評估自身優勢、劣勢的基礎上,客觀判斷自己的知識准備程度、風險識別與承受能力,審慎確定投資方向。要選擇自己熟悉的領域,搜集盡可能多的資料,潛心尋找二級市場上有潛力的藍籌股進行投資可能更爲穩妥。
  資本市場對于引導社會儲蓄轉化爲長期投資、合理配置資源具有重要作用,新股發行是連接投融資雙方的橋梁,是資本市場不可或缺的組成部分。不可否認,一些新發行股票的公司行業獨特,有較大的發展潛力,資本市場成爲其高速成長的加速器。與此同時,投資者還要認識到,投資股票應當更多地去看公司本身,與是否是新股沒有直接關系,投資新股也不能與盈利劃等號。
 
  25、證監會一直鼓勵價值投資,提倡關注藍籌股,但從目前的市場行情來看,多數藍籌股股價長期不動,我們應該如何看待和選擇藍籌股?
  答:證監會鼓勵價值投資,是基于我國股市估值長期偏高,平均市盈率經常達到數十倍,但是現在已降低到曆史最低水平,與國際上的主要市場基本相當,具備了長期投資價值,倡導理性投資遇到了比較好的時機。倡導關注藍籌股本質上是倡導理性投資、價值投資的理念。績差股不確定性更強,只有經驗較豐富的投資者才適合風險較大的投資選擇。
  說藍籌股是股市價值的真正所在,主要是綜合以下幾個方面的考慮:
  第一,從藍籌股自身特點來說:一是藍籌公司曆史悠久,具有較高的知名度和良好的信用,産品競爭力強,普遍具有相對穩定的盈利能力,能較好地抵禦周期波動,同時股利政策穩定,股息率較高。二是藍籌股代表了經濟結構和産業結構變遷的方向,把握了時代發展的脈搏。如道瓊斯工業指數成分股是全球股市曆史最悠久的藍籌股,其指數成分股的結構變化整體反映了美國經濟結構的變遷。三是藍籌公司大市值與大流通盤的特點,使其股票交易相對不易被操控。
  第二,從業績情況來看:截至2012年4月末,全部938家滬市上市公司披露了2011年年報,其中,上證180指數成分股2011年年末的總資産、淨資産分別占滬市上市公司總和的93.3%和82%。2011年共實現營業收入133,539.71億元,淨利潤14,650.08億元,分別占全部上市公司總營業收入和淨利潤的74.9%和89.2%,營業收入和淨利潤分別比2010年度增長22.8%和15.0%,不僅其業績表現高于滬市平均水平,且在2011年度整體經濟增速放緩的大環境裏,其業績增速仍高于滬市整體水平。
  第三,從分紅情況來看:上證180指數成分股中,共有145家上市公司公布了利潤分配預案,其中143家公司支付現金紅利,擬派現總額達到4,086.26億元,占180家成分股2011年淨利潤總額的28%。其中,2011年派現金額超過100億元的公司有6家,即工商銀行、建設銀行、中國銀行、農業銀行、中國石油、中國神華,分別占其淨利潤的34%、35%、35%、35%、23%、40%。穩定的分紅提供了類似債券的收益特性,能夠爲投資者提供較爲穩定的現金流。
  第四,從公司治理情況來看:以上證180指數成分股爲例,多數上市公司在公司治理、規範運作方面的表現較好,而優秀誠信的管理團隊,規範的公司運作,是實現公司持續穩定快速發展、實現股東價值最大化的基石。
  另外,根據證監會的監測,今年一季度藍籌股普遍上漲,非藍籌股普遍下跌,二者之間的變化相差近12個百分點,說明價值投資理念正在回歸。
  證監會倡導投資藍籌股,實際上倡導的是投資理念,不是簡單的針對哪一只股票。影響股價變動的因素有很多,藍籌股的概念、範圍也不是一成不變的。因此,不能機械地理解投資藍籌股的內涵,面對紛繁多變的市場,需要投資者把握理性、價值投資的原則,同時結合市場現狀、預期以及自身情況,具體分析後選擇。
  同時,證監會正在加速推進相關制度建設,督促上市公司建立合理、持續的分紅機制,推動中長期資金入市的步伐,爲價值投資創造有利環境,爲投資者獲取回報提供基本保障。建議廣大投資者堅守大局觀,秉持從容心,建立自己的價值投資理念,尋找有價值的藍籌股。
 
  26、倡導理性投資,前提是要有真實、准確、完整、及時的信息披露,證監會在這方面有什麽舉措?
  答:近期,投資者在座談會上反映,有的上市公司信息披露滯後,還有的業績變臉太快,頻繁更正,並提出建立官方、權威的上市公司信息披露平台,以及加強上市公司信息披露監管等建議。
  對于投資者反映的問題,監管部門非常重視,正在制定相關措施。目前在完善落實有關監管政策的同時,還不斷完善對新股信息披露的監管,增強透明度,延長招股說明書預披露時間,公布專業機構測算的行業平均市盈率,通過建立獨立的第三方評估機構,從服務投資者的角度,對招股說明書等材料進一步解讀揭示風險的內容,幫助投資者更加通俗、直觀地了解擬發行公司的情況,理性判斷公司的投資價值,進一步推動形成長期、理性、價值投資的理念和基礎。此外,證監會將進一步加大對違法違規行爲的打擊力度,對誤導投資者、欺騙投資者的行爲嚴肅處理,絕不姑息。

27、如何做好投資者教育工作?
 答:投資者教育是一項非常緊迫非常複雜的工作。在一個散戶投資交易占到85%的市場上,要徹底解決“從衆心理”、“羊群效應”和“集體非理性”等問題,是非常困難的。但是,監管部門必須隨時隨地把市場的真實情況告訴給投資者。
 投資者教育不是一件容易的事情,更不能指望收到立竿見影的效果,但這不能成爲推脫和放松的理由。證監會倡導理性投資理念,就是要鮮明地反對“賺快錢”、“賺大錢”、“一夜暴富”的投資心態,誠懇地、真實地介紹各種股票的實際收益情況,深入推廣長期投資、價值投資和“買者自負”的理念。
 
 28、如何避免買好公司的股票而出現虧損成爲“有毒資産”的情況?
 答:即便是最好公司,如果股票價格已經高估,那也不值得購買。包括按藍籌股指數買股票,也不能盲目追高。
 上證50在推出以來的8年裏總收益爲82.5%,上證180在9年半裏總收益爲71.7%,滬深300在7年裏總收益爲151.2%。但在過去五年,上證50、上證180和滬深300也經曆了較大起落,收益率並不理想,分別是-4.6%、12.3%、20.8%,因爲2007年的價格水平是現在的兩三倍。
 總之,即使公司本身前景看好,有特別的科技創新或文化創意因素,但如果估值超過其潛力太多,那也可能成爲“有毒資産”。
 
 29、在保護投資者利益中,發行人、中介機構、監管部門以及投資者自身應該承擔怎樣的責任?
 答:保護投資者合法權益是市場建設的重要內容,是監管工作的核心目標,做好工作,任務艱巨,需全社會關注、各主體參與、投資者自我保護並舉。監管部門將圍繞這一目標,按照“三公”原則,努力推動建立面向投資者的有效、誠信的證券市場,構築投資者保護的良性生態環境。
 發行人的責任:發行人要有商業誠信,既要重視自身的産品、技術、質量、市場,提高經營效益,更要充分重視各類股東的共同利益,真實、准確、完整地進行信息披露,只有這樣,才能在證券市場上立足和發展壯大。對于不誠信、粉飾業績甚至業績造假,誤導投資者預期的公司,監管部門將進一步加大打擊力度。
 中介機構的責任:中介機構要提高誠信意識和法律意識,勤勉盡責,提高業務水准。中介機構是證券市場重要的參與者,要充分認識到投資者是市場存在和發展的基礎,傷害投資者最終是要傷害到自身。維護了大局利益,維護了投資者利益,就等于維護了自身的利益。要視客戶爲上帝,把保護投資者利益與維護市場長遠發展的利益和自身的長遠利益結合起來,遵守執業操守,如實披露在執業中發現的問題,充分揭示風險,敢于揭示風險,真正發揮“中介”的專業作用,體現專業精神,爲投資者揭示一個真實的公司,要讓自身的“中介”工作經得起曆史和市場的檢驗,從根本上爲自身樹立良好聲譽,提升真實競爭力。中介機構要不斷提高自身的研究能力和專業判斷能力,以自己的專業之長,爲投資者提供理性判斷的真實信息,最終贏得投資者的充分信賴,在市場中贏得堅實的地位。對于那些一味貪圖高收費,不顧真實情況,幫助企業進行包裝,甚至造假,騙取高價的中介機構,監管部門要記錄在案,同時也鼓勵市場、投資者及媒體與我會一道進行監督。在此我會也提醒各種中介,千萬不要陷入“不講誠信”的惡性循環中,爲貪圖眼前一點小利而損害自己未來成長爲名牌機構的前途。
 投資者的責任:廣大投資者要多學習、多分析,提高自我保護能力和風險防範意識,謹慎作出投資判斷。應當本著對自己負責、對家庭負責的態度,認真甄別,不盲目跟風。
 監管部門的責任:監管部門有責任,也有信心逐步改變投保工作現狀,將繼續改進和完善監管制度,推進法律法規體系的完善,推動各市場主體歸位盡責,完善新股價格的形成機制,落實和強化中介機構的責任,加大對投資者法律援助力度,共同維護資本市場的健康穩定發展。希望廣大的投資者能夠發揮監督作用,發現問題,及時反映,共同推動投資者保護工作。
 
 30、證券公司在經營過程中如何發揮好“中介”的專業作用?
 答:作爲直接爲投資者服務的中介機構,證券公司是投資者保護的主力軍、主陣地。證券公司要發揮專業優勢和專業精神,在良好投資文化的形成和投資理念的樹立上做出應有貢獻;要拓寬思路,創新服務,逐步提高服務投資者的能力和水平。
 證券公司要真正發揮“中介”的專業作用,爲投資者提供理性判斷的真實信息,充分揭示風險,並敢于揭示風險。此外,在提供新産品、開展新業務時,不能單純以市場推介爲導向,而應當有意識地將投資者教育與自身的經營行爲區分開,客觀、真實地向投資者介紹情況,幫助投資者理性做出判斷。通過自身的專業服務,最終贏得投資者的充分信賴,在市場中贏得堅實的地位。
 
 31、對上市公司信息披露不及時、不透明的處罰能否引入司法程序,同時讓受害股民可以集體訴訟,降低訴訟門檻? 
 答:信息披露一直是上市公司監管中的重要一環。目前,證監會已建立了較爲成熟的上市公司信息披露監管體系。爲強化信息披露質量,2011年,證監會又發布了《信息披露違法行爲行政責任認定規則》,加大了對信息披露義務人信息披露違法的責任認定。在完善落實有關監管政策措施的同時,證監會還將持續保持打擊的高壓態勢,進一步加大對信息披露違法違規行爲的打擊力度,對誤導投資者、欺騙投資者的行爲嚴肅處理,絕不姑息,尤其是要通過對案件的查處,充分發揮警示作用和懲戒效應。另外,監管部門也注意到,許多中小投資者抱怨看不懂上市公司的業績報告,有的內容也過于繁雜。證監會正在研究督促上市公司提供詳簡兩種財務報告,也提請投資者重點關注每股盈利、每股淨資産等這些最關鍵的指標,隨時了解市盈率、市淨率、股本回報率、資産回報率等動態變化的指標。
 投資者如果發現上市公司存在信息披露不規範問題,希望及時向交易所及監管部門反映。
 另外,證監會系統及有關單位正在積極研究公益訴訟制度,不斷拓展投資者受侵害權益的救濟渠道,加強投資者權益保護。監管部門也注意到了國外的集體訴訟司法實踐,有利有弊,如何與中國的實際做法相適應,可能還需要認真探討和論證。
 
 32、如何看待專家薦股獲利的問題?
 答:專家如果在薦股的同時炒股,有違職業操守,即使只對股市制度和政策發表一般性評論,也可能存在利益沖突。有的學者專家自己也可能沒有意識到,作爲投資者和評論家角色定位上是不一樣的,如果有雙重身份或多重身份,他的言論容易産生誤導,對其他投資者的權益可能造成損害。海外市場的做法值得研究和借鑒,比如專家發表文章薦股時聲明自己是否同時也是該股的投資者。實際上也包括媒體的記者,如果負責股市方面的報道,最好也不參與股票投資,因爲媒體記者的文章可能影響公衆,不再是一個私人的行爲。證監會歡迎來自各方面的意見和建議,無論是投資者,還是專家,或者兩種身份都具備的人士,都可以自由表達自己的意願,但是最好能讓市場、監管機構和媒體了解這種情況,這樣也可以減少許多不應有的誤會。對于您所反映的問題,監管部門將持續關注,認真研究當事人聲明投資持股情況規範的可操作性,適時完善有關規定。
 
 33、能否嚴管或取消中央、省市電視台的證券分析和推薦節目?
 答:現行法律法規沒有禁止各級電視台舉辦證券節目。2010年,廣電總局發布《關于切實加強廣播電視證券節目管理的通知》,進一步明確了廣播電視證券節目規範要求。目前,全國主要衛星電視證券節目已基本進入正軌,個別地方電視台節目中可能還存在某些不規範的情況。爲進一步規範廣播電視證券節目,證監會與廣電部門將繼續采取以下嚴管措施:一是建立電視證券節目的制度規範;二是加強跟蹤監控,及時叫停違規電視證券節目;三是嚴格規範推薦個股行爲,從機制上遏制“搶帽子交易”;四是鼓勵證券公司和證券投資咨詢機構主動合規參與廣播電視證券欄目。
 證監會歡迎廣大投資者對違法違規從事證券投資咨詢等活動的舉報,一經查實,將依法處理。
 
 34、如何加大打擊非法咨詢機構力度、清理網絡“薦股”帖,保護投資者的合法權益?
 答:非法證券活動一直是證監會打擊的重點。在國務院10個有關部門、各地方政府及各地公安司法機關支持下,整治利用網絡等媒體從事非法證券活動已經形成常規工作機制,取得了一些成效。您的希望是對證監會工作的批評,證監會需要加大工作力度:一是充分發揮合力,動員社會力量建設性參與、監督和整治非法證券活動;二是研究切實可行措施,配合有關機關進一步強化網絡媒體和手機短信監控淨化工作,要切斷非法證券活動信息傳播渠道;三是加大案件查處力度,打早打小,打苗頭,露頭就打,把搞非法證券咨詢和非法委托理財的幕後黑手揪出來;四是各方警示教育、風險提示信息對投資者和潛在投資者全覆蓋,多載體、多形式、更大範圍曝光典型案例,宣傳教育有效才能減少投資者上當受騙;五是合法證券經營機構的服務要跟上、要補上,對中小散戶的服務要引導、要提升,以此來減少非法業務的生存空間。
 投資者要有自我保護能力。如應慎重對待“股吧”傳聞,“股吧”裏無價值的信息多,往往是信息操縱的場所之一,可能誘導散戶跟風進入圈套,也可能爲的是促使投資者頻繁交易。又如,浙江一投資者訴電視台虛假證券信息案,雖然相關人員被判刑,官司打贏了,但是投資者未經審慎判斷、輕信廣告內容,亦存在過錯,法院適當減輕了被告的賠償責任。總之,凡是想賺快錢、賺大錢、一夜暴富的,最終都會適得其反。
 歡迎投資者向證監會及派出機構通過電話、來信或網絡等渠道舉報違法線索。投資者也可以向地方政府、公安機關、工商管理、廣播電視管理、通信管理等有關部門反映。
 
 35、現在中小投資者的司法救濟渠道還是不暢通,投保局在這方面可否做些工作,讓證券違法的民事訴訟走起來? 
 答:您所提司法救濟渠道不暢通是個客觀事實,立法機關、司法機關、證監會、學術界及媒體都很關注,也都做了很多努力。在法律層面,證監會積極推動制定證券侵權民事賠償司法解釋,密切跟進《民事訴訟法》修改進程,研究證券期貨領域的公益訴訟制度,協調有關機構不斷拓展投資者合法權益保護領域。
 同時,證監會正在探索建立適合我國證券市場特點的第三方公益性證券期貨專業調解機制。證券專業調解具有專業性強、權威性高、便捷高效、成本低的特點,有利于及時化解矛盾糾紛,成爲世界主要發達金融市場糾紛解決機制的發展潮流之一。目前,相關的制度性方案正在完善,試點的可行性正在研究。積極穩妥推進該項工作,可有效推動投資者司法救濟機制的建立並深化投資者保護工作。
 此外,保護局正在開展以警示風險、倡導理性投資等爲內容的宣傳教育活動,努力提升投資者依法維權的意識和能力,建立成熟的投資者隊伍。在這個過程中,保護局願意守護在投資者身邊。

 36、我國股票市場中機構投資者的現狀如何?發展資本市場爲何需要一個結構合理、成熟理性的機構投資者群體?
 答:與成熟市場相比,我國的專業機構規模明顯偏小,投資者結構不平衡的現象十分突出。截至2011年年底,自然人持有流通A股市值占比達到26.5%,企業法人占比爲57.9%,專業機構投資者占比爲15.6%。
 與普通投資者相比,機構投資者專業化水平高,存在多方面的優勢。成功的機構投資者都有一套挑選企業家、挑選企業和行業的辦法,也都有明確的投資策略,具有較強的規避風險能力。由于資金量大,可以進行靈活多樣的組合投資,也能承受短期的市場波動影響,不至于因資金壓力被迫在不利條件下賣出證券。機構投資者價值投資、長期投資的屬性決定了其在穩定市場中的重要作用。在發達市場,機構投資者持有的市值占到70%左右,其中一半是養老金和保險公司等長期機構投資者,還有相當數量的公益基金和贈與基金。機構投資者始終是成熟市場穩定發展的中堅力量,近幾年來,美、歐、日等發達市場盡管經曆了世紀性的金融危機,但其資本市場的波動幅度反倒大大小于新興市場國家,這不能不引起我們的深思。
 
 37、我國對大力發展機構投資者有哪些制度安排和推進舉措?
 答:就我國目前情況來看,應當把培育機構投資者當作一項戰略任務,把它放在更加突出的位置,要推動基金公司向現代資産管理機構轉型,配合好社保基金、企業年金、保險公司根據自身需要確定的組合投資,引導私募基金陽光化、規範化發展。要適當加快引進合格境外機構投資者(QFII)的步伐,特別是來自港澳台的機構和使用人民幣的産品,重點鼓勵交易所交易基金(ETF)。目前,證監會已經將QFII和人民幣境外合格機構投資者(RQFII)額度分別增加了500億。此外,要積極協調完善與市場投資相關的稅收政策,爲機構投資者的健康發展創造良好的外部條件。
 
 38、最近證監會新批准了不少QFII投資股市,其中很多是國外的養老金計劃,而證監會不斷提倡地方養老金和銀行理財資金進入股市,但是爲什麽遲遲沒有動作?
 答:從境外情況看,養老金是最常見的機構投資者,許多養老金將其資産委托給共同基金、對沖基金等資産管理機構進行投資,其中歐美國家養老金的委托投資比例較高,2010年退休金占美國共同基金資産的40%。這些養老金機構在投資方面有較高的專業運作水平,其避險能力也比較強,是成熟市場穩定發展的中堅力量。
 境外養老金對投資我國資本市場也有濃厚興趣,許多境外養老金已通過QFII制度投資我國資本市場,一是直接申請QFII資格,目前已有魁北克儲蓄投資集團、安大略省教師養老金、加拿大年金計劃、家庭醫生退休基金、國民年金公團(韓國)、香港醫院管理局公積金計劃等6家境外養老金獲得QFII資格及7.5億美元投資額度;二是通過購買QFII發行的投資境內的基金等産品,間接投資我國資本市場。
 因此,無論是從養老金的運作需要,還是資本市場穩定健康發展的目標看,都需要積極培育包括養老金在內的機構投資者。目前,證監會正在與有關部門探討養老金等長期資金入市稅收減免等方面的措施。當然,養老金入市並不代表百分之百全投股票,不同的組合、不同的基金,投資要求也不相同,投資方向還包括國債、金融債、企業債等在內的債市,還包括銀行理財産品、組合存款、現金等等。
 關于引入銀行理財産品方面,相關部門正在研究,關鍵在于充分揭示風險,並讓投資者自行選擇判斷。
 
 39、從投資者適當性角度看,如何理解“低收入者和以退休金爲生的人群不適合股市,應多考慮風險較低的投資和儲蓄工具”的建議?投資者適當性制度是否限制了小投資者的投資權利?
 答:說低收入和以退休金爲生的群體可能不宜投資股市,是從投資者適當性角度出發的一種善意提醒。不提倡不是反對,也不是限制,更不是禁止,希望廣大投資者朋友能夠理解。
 投資者適當性制度是成熟市場普遍采用的一種保護性安排,並非簡單地把哪些投資者擋在門外,而是從投資者保護的角度進行的一種風險控制,更是適應投資者、投資産品多元化發展的必要措施。投資者適當性管理不僅有助于形成“買者自負”的風險意識,更是監督“賣方有責”的主要抓手,要求證券經營機構要根據投資者的不同狀況對投資者進行分層分類,對不同層次、類型的投資者要使用不同的說明方式,表達不同的說明內容,承擔不同的說明義務。
 對于不適宜投資股票的情況,監管部門有義務提醒、勸告,並非強制性地限制大家的投資行爲,歸根結底,投資的決策權仍然由投資者自己掌握。投資者要量力而行,謹慎選擇投資目標,並對回報有合理預期,不能想一夜暴富、賺快錢。同時,證監會也在不斷地豐富投資品種,努力爲大家“增加財産性收入”提供更多的投資選擇。
 
 40、證監會一直在推動投資者適當性管理,如創業板、股指期貨都設定了一定的門檻,這是不是意味著要把中小投資者拒之門外?
 答:投資者適當性管理的根本目的是服務好、保護好投資者。曾經有一位退休老同志對權證了解不多,盡管中介機構做了一些風險揭示工作,但他還是在沒有了解“行權”等基本概念的情況下投資了權證,由于沒有及時行權,導致血本無歸。投資者適當性管理正是起到預防、警示作用,提醒投資者要有自我保護能力。同時,投資者適當性管理要求加大對“賣方”的監督力度,看他們是否做到了了解客戶,根據情況對客戶進行分類管理,向客戶提供與其風險承受能力相適應的産品。對于那些爲了追求個人業績、公司利益,誘使客戶購買高風險、結構複雜、與客戶承受能力不匹配的産品的做法,監管部門將區別不同情況,依法依規給予處理。
 
 41、如何理解在落實投資者適當性制度過程中,將合適的産品賣給合適的投資人?
 答:落實投資者適當性制度,將合適的産品賣給合適的投資人。投資者適當性制度的落實過程實際也是産品教育和風險揭示的過程,中介機構要本著對投資者負責的態度,加強對多層次市場各類産品的風險揭示和歸類,同時根據客戶財務與收入狀況、證券專業知識、證券投資經驗和風險偏好、年齡等情況,對投資者狀況進行客觀評估,全面掌握投資者的狀況,從而有針對性地開展分類管理,提供與客戶風險識別和承受能力相適應的服務或産品。監管部門將會進一步在投資者適當性管理方面作出相關規定,證券公司要在總的原則要求下,根據自己公司客戶的實際情況,創新性地開展分類管理、分類服務工作,切實提高投資者保護工作的有效性和針對性。
 
 42、如何逐步建立有中國特色的投資者適當性制度?
 答:從實際出發,逐步建立起有中國特色的投資者適當性制度,是從根本上保護投資者的舉措。由于曆史和技術的原因,我國資本市場一起步就成爲千百萬人參與的大衆市場。每年都有大量的新投資者入場,他們對股市風險沒有多少認知,大多數時候是跟隨他人,聽信消息,追漲殺跌,最後形成很大損失,每年又有數以百萬計身心疲憊的人離開市場。這種情形絕不是監管機構所願意看到的。
 在現有條件下,推行投資者適當性安排,首先要把那些最沒有股市風險承受能力的人群勸離出去。其次,對于大多數投資者來說,最好的投資准則就是遵循常識:買績優大盤股;不要把雞蛋放在一個籃子裏,盡量多買幾只股;買入價格不能太高。最後,只有那些有專業知識且有能力承擔較大風險的投資者,才適合去挑選那些大家不太熟悉、業績不太穩定、前景很不確定的公司,就是說這是一個小衆市場。
 目前,投資者適當性制度正在逐步完善,創業板、股指期貨、融資融券等已經初步形成較爲合理的模式,從市場反映來看,普遍對相應的安排比較認可。下一步,債券市場、場外市場的建設以及中介機構的規範發展,都將融入投資者適當性管理的理念。由于以中小投資者爲交易主體的狀況還將持續相當一個時期,證監會必須堅持不懈地加強投資風險揭示和投資者保護工作力度,引導投資者審慎評估,理性參與,確保將合適的産品賣給合適的投資人。假以時日,就能夠逐步改善投資者結構,培育起理性投資的市場文化。
  
43、證券公司如何通過創新來給不同投資者提供差異化服務?
 答:證券公司要充分利用自身的專業優勢,激發創新動力,不斷創新産品和服務,爲不同的投資者提供差異化的服務,滿足不同需求。
 據統計,截至2011年年底,我國個人儲蓄存款余額達34.7萬億元,人們的生活水平提高了,投資理財的願望也更加強烈,作爲中介機構,要適應這種需求,豐富各層次的理財産品;要積極引導、協助更多類型的機構投資者進入資本市場,進行長期投資和價值投資。除了繼續引導、支持和服務社保基金、企業年金和保險機構進行證券投資外,還要加強與商業銀行等金融機構的合作,在投資組合中增加相對安全、高回報的理財産品,引導銀行理財計劃更多面向二級市場進行長期投資和價值投資。通過業務創新,爲更多的銀行儲戶進入資本市場提供更好的證券投資管理服務。
 市場競爭,根本上還是服務能力的競爭,對于這類既有利于資本市場健康發展和功能發揮,又有利于證券公司改善盈利模式、提升核心競爭力的服務和産品創新,監管部門將積極鼓勵並予以支持。

 44、如何向證監會舉報線索?
 答:目前證監會接受投資者舉報線索的途徑主要有兩個:
 一是通過來信來訪反映。給證監會直接來信,請寄“北京市西城區金融大街19號富凱大廈中國證監會辦公廳信訪辦”,郵編:100033。來訪請到“北京市西城區太平橋大街107號中國證監會來訪接待室”。您還可以向證監會各派出機構反映,具體途徑請登錄中國證監會網站(http://www.csrc.gov.cn)查詢。
 二是通過投訴電話反映。證監會投訴電話:010-66210166,010-66210182。證監會派出機構投訴電話,請登錄證監會網站查詢。
 
 45、什麽是“互動易”,如何使用“互動易”?
 答:“互動易”是一個公共的網站,在這個網站上,投資者可以向深交所的任何一家上市公司提出問題,上市公司專業人員會及時對問題做出答複,問題和答案都會及時在網站顯示。“互動易”借鑒了微博的工作理念和信息傳播創新模式,較此前單純靜態的網頁模式,“互動易”使得投資者與上市公司交流更加便捷迅速,互動性更強。
 “互動易”是一個全免費、開放式的網絡平台,“互動易”之名取自“簡則簡之易,易則易之簡”,旨在幫助投資者在紛繁的市場信息中化繁爲簡,與上市公司之間的互動更加容易、獲取信息更加容易、鑒別信息更加容易。
 截至2012年3月12日,“互動易”日訪問量已超過十萬次,獲得個性化信息定制功能的注冊用戶數達到10.6萬,投資者提問數達到132,484條,其中新版上線後日均提問數爲285條。同時,上市公司回複及響應速度也不斷提升,回複率達到95%,平均回複時間從三天縮短到5個小時。
 “互動易”核心功能是讓廣大投資者可以與上市公司高管近距離對話、面對面地交流。以前,廣大中小投資者幾乎難以與上市公司高管進行交流,其訴求難以反應,與機構投資者擁有的專業調研優勢相比,中小投資者更缺乏專業有效的溝通渠道。
 一位投資者表示,在其打電話向上市公司詢問問題時,個別公司可能會敷衍了事,直接要投資者自己看公告,但在通過“互動易”向某公司提問時,公司方面回複的內容遠遠超過了自己詢問的內容,對其全面了解公司非常有幫助。
 對于有些市場傳聞,投資者迫切需要求證其真實性,對投資決策判斷很重要,然而在“股吧”了解到的信息很片面,只會越傳越訛,而“互動易”作爲證券市場上法定的專業溝通渠道,能夠正本清源,破除傳聞和流言,讓投資者快速獲得真實、准確的信息。
 在上市公司方面,通過使用“互動易”有利于提高上市公司投資者關系管理效能。一些公司甚至通過“互動易”嘗到了“甜頭”。某上市公司表示,很多問題都是由公司高管甚至總經理親自作答,而很多投資者通過平台給予的商訊和戰略建議,不少部分都已經被公司采納。該公司認爲值得一提的是,“互動易”有效督促上市公司在信息披露和規範治理方面不斷提升工作水平。
 投資者可從以下網址(http://irm.cninfo.com.cn)直接登錄“互動易”,也可通過深交所官方網站、巨潮網、全景網等網站,均可進入該平台。具體操作途徑有以下三種:
 (1)在深交所網站首頁或投資者教育專欄點擊“深交所互動易”;
 (2)在巨潮網首頁點擊“深交所互動易”或在首頁導航欄點擊“互動易”;
 (3)在全景網首頁導航欄“互動”後,再點擊“深交所互動易”。
 投資者進入該平台後,在“查看問題與答複欄”輸入上市公司代碼,即可查看相關上市公司的提問及回複,投資者也可自己向上市公司發起提問,與上市公司直接溝通交流。上市公司則使用深交所下發的數字證書登錄本所網站 “業務專區”的“互動易”欄目使用相關功能。
 新版“互動易”借鑒了微博的工作理念和信息傳播形式,向各類投資者推出了“用戶加關注”及“信息定制、推送”的功能,不僅首次提出了向投資者提供“個性化服務”的理念,還配套推出了深圳證券市場投資者“網絡服務通行證”。投資者只需在“互動易”注冊並認證一次深圳證券市場投資者“網絡服務通行證”,即可在未來享受深圳證券市場現有及擬推出的更多個性化服務,如網絡投票服務、XBRL應用服務、投資者教育服務等。
 “互動易”在運用微博模式的同時,還針對性地增加了“熱推提問”等功能,上市公司可以對投資者的提問進行熱推,即對有價值的互動問答進行推薦,在回複投資者的同時,通過熱推功能讓關注相關問題的投資者可以直接查看內容而不用在衆多信息中尋找或再次提問,並且回複內容可以通過投資者在新浪、騰訊微博轉發,實現最大範圍的傳播和影響。
 爲了加強對上市公司回複提問的積極性,“互動易”還設立了類似淘寶買家的“好評”功能,即投資者可以對上市公司回複進行加分,上市公司回複得到的分數越多,則在最滿意回複的排位就越靠前,對上市公司形成一種激勵。
 
 46、上市公司協會成立的目的是什麽,組織架構如何?跟證監會和上市公司有什麽關系?
 答:中國上市公司協會是依據《中華人民共和國證券法》和《社會團體登記管理條例》等法律法規成立的,以上市公司爲核心主體,爲維護和遵守資本市場運行規則而結成的全國性自律組織,是非營利性的社會團體法人,其成立目的是做上市公司共同利益的代言人和守護人。協會以“服務、自律、規範、提高”爲基本職能,通過爲上市公司提供專業服務、智力服務、傳導服務,強化上市公司的自律與規範,進而不斷提高上市公司的質量,使上市公司更好地利用資本市場加快發展。
 根據《中國上市公司協會章程》,協會的組織機構包括會員代表大會、理事會、監事會、常務理事會、會長辦公會五級。其中,會員代表大會是協會最高權力機構;理事會、常務理事會是協會的執行機構;監事會是協會的監督機構;會長辦公會是常務理事會的下設機構,負責協會的日常管理工作。此外,協會還選舉産生了會長、執行副會長、副會長、秘書長等主要負責人,組織開展協會的各項具體工作。
 協會是去行政化的社會中間組織,在政府監管部門不應管或不便管、管不了也管不好的事情上發揮作用。中國證監會是協會的業務主管單位,協會接受中國證監會的業務指導與監督管理,上市公司是協會的核心會員。
 
 47、老三板股票何時能有機會股改和轉板? 
 答:主要包括原NET、STAQ系統挂牌公司和退市公司,情況比較複雜,相關政策正在研究,在政策明確後將盡快公布。對所有曆史遺留問題都采取不回避的態度,而且轉板機制也是非常合理的,關鍵在于要具備條件。
 
 48、曆史上國債期貨曾經出現嚴重的問題,爲什麽恢複國債期貨交易?有什麽方法能夠控制投資風險?
 答:1995年“327”國債期貨風險事件是我國在特定社會經濟發展時期出現的事件,主要是由于當時利率市場化機制尚未起步、國債現貨市場不發達、合約設計不合理、相關法律法規缺失等因素造成的。當前,隨著金融市場改革的不斷推進和期貨市場的深化發展,我國利率市場化水平不斷提高,國債現貨市場規模不斷擴大並穩定增長,期貨法律法規日益完善,監管水平不斷提高,市場參與主體也更加廣泛並趨于理性,推出國債期貨的條件基本成熟。“327”事件時我國國債現券市場的流通規模不過1000億,而截至2011年年底國債現券流通規模達6.4萬億,是當年的64倍。目前,國債價格市場化形成機制已經初步建立,以《期貨交易管理條例》爲核心的期貨法規體系已經建立和日趨完善。
 針對國債期貨風險控制和市場監管的特點和規律,監管部門對國債期貨研究制定一系列嚴格的風險管理制度和投資者適當性制度。目前,中金所國債期貨合約、規則及具體風控措施正在研究論證過程中。在此過程中,將廣泛聽取投資者的意見和建議,並通過仿真交易加以檢驗和完善。證監會將會同有關單位認真做好國債期貨上市的各項准備工作,確保國債期貨平穩推出、安全運行。
 
 49、證監會爲什麽要推出中小企業私募債?它和國外的垃圾債有什麽區別?
 答:國外的垃圾債,也叫高收益債券,並非法定概念或特定的證券品種,而是市場對風險、收益選擇的結果。美國是高收益債券發展最爲成熟的國家,其高收益債一般是指信用評級低于投資級,收益率比同期限國債高400—500個基點的信用債券。一般而言,中小微企業經營業績波動相對較大,可用于抵押的資産較少,其發行的債券信用等級可能會較低、支持的利息成本較高,符合高收益債券的特征;但如果發債的中小微企業財務狀況良好,或是采用了擔保、抵押等信用增級方式,其債券的信用等級未必很低,債券利息水平未必很高。
 當前,我國中小微企業融資難現象較爲普遍,迫切需要豐富中小微企業融資渠道。針對這種情況,我會立足于加強對中小微企業的金融服務,研究推出中小企業私募債券。作爲公司債的一個種類,非上市中小微公司非公開發行債券目的不著眼于“高收益、高風險”的形式特征,將引入多種增信方式,加強在選擇企業、增強信用及投資者適當性管理方面的工作,一方面彌補債券市場制度空白,更好地服務實體經濟,另一方面也爲合格投資者提供創新的投資渠道。
 
 50、目前境外ETF産品繁多,證監會在跨境ETF産品推出方面有什麽考慮?
 答:作爲指數化投資的重要載體,ETF已經成爲個人和機構投資者最重要的資産配置工具,是近二十年來國際上發展最快的基金品種。跨境ETF的工作主要包括兩部分:一是在境內推出跟蹤海外指數的ETF。我們已經對海外跨境ETF的國際經驗、模式選擇、運作機制、風險控制等相關問題進行了深入研究,提出了在QDII框架下推出投資于境外指數、在境內交易所挂牌的跨境ETF方案。根據《內地與香港關于建立更緊密經貿關系的安排》(CEPA),證監會近期一直積極推進港股ETF的准備工作,目前各項准備工作已基本就緒。二是推動境外跟蹤A股指數的ETF發展。目前,證監會正在會同有關部門推動在RQFII框架下推出在香港交易所挂牌的A股ETF産品。通過兩類跨境ETF的協調發展,完善跨境資本的雙向、有序、均衡流動機制,促進A股市場良性發展。

證監會投資者保護局負責人答記者問(一)

中國證監會投資者保護局成立以來,積極探索與投資者直接交流的方式與渠道,通過調研走訪、召開座談會等方式廣泛聽取投資者的心聲和建議,持續倡導理性投資、長期投資、價值投資的理念。在對意見建議梳理和研究後,近日就投資者關心和關注的一些熱點話題,投資者保護局負責人接受了記者的采訪。
 
記者:我國證券市場近些年的改革發展成績巨大,國際上都得到了普遍認可,但是國內投資者卻沒有得到很滿意的回報,特別是廣大中小投資者,近兩年都反映賠了錢,這是不是屬實,問題的根本性原因何在?
答:我國股市近幾年的波動幅度確實很大,大漲之後又大落,就最近兩年來看,由于持續下跌,投資者虧損面較大,特別是中小投資者普遍沒有賺錢。造成這種局面的原因很複雜,最根本性的原因是當前我國的資本市場結構還不夠合理,優化資源配置的功能沒有充分發揮,市場約束機制不強,市場運行的體制和機制還存在不少問題。比如,目前市場各方密切關注的發行體制改革、上市公司分紅和退市制度的完善,以及建立投資者適當性制度等都非常關鍵。市場存在的“新股熱”、新股發行“三高”、“惡炒ST股”、“惡炒小盤股”等現象都與上述制度安排和監管操作方面的問題有關,這些問題的存在極大地損害了廣大投資者的利益。對此,監管部門高度重視,正在積極研究解決辦法。
 
記者:近期證監會一直在倡導樹立良好的投資理念,包括理性投資、價值投資、長期投資等等,請問有何考慮?與當前的市場環境有什麽關系?
答:資本市場健康發展離不開投資者的參與,離不開良好的投資理念。成熟理性的投資者群體是資本市場健康發展的基石,也是資本市場安全運行和功能發揮的基本保障。當前市場存在的一些不理性的投資觀念和行爲,還沒有引起廣大投資者的足夠重視。比如有的投資者不認真研讀招股說明書、公司基本面等信息,盲目熱衷于“打新”“炒新”,結果遭受很大損失。據上交所2010年以來的統計顯示,滬市新股上市首日漲幅逐年減小,新股上市後短期內股價跌幅超過大盤。新股上市後30個交易日至70個交易日期間,剔除上證綜指漲跌幅影響,股價較首日收盤價的跌幅從6.51%擴大至10.65%。在參與買入的賬戶中,99.7%是個人賬戶,且首日買入者多爲博取短期收益,這種“追漲”行爲加劇了新股炒作,尤其在個股大幅上漲後,追高買入的賬戶中高達94.7%的虧損。
深交所的統計數據顯示了同樣的結果。新股上市首日買入者主要是個人,10個交易日後超過六成虧損。以創業板爲例,2009年10月底至2011年10月底,上市首日個人投資者買入金額占比高達95.06%,其中10萬元以下個人投資者買入金額占比爲22.77%,100萬元以下個人投資者買入金額占比爲62.48%;首日買入的個人投資者10個交易日後虧損比例爲64.25%,其中10萬元以下個人投資者虧損比例爲64.62%,100萬元以下個人投資者虧損比例爲63.63%。從這些數字看到,大部分投資者的損失是顯而易見的。
面對市場快速發展的局面,我們深切感受到,如果廣大投資者能夠認真研究公司的基本面,潛心尋找具有發展潛力的股票,不盲目追新、跟風、炒作概念,股市結構就會好轉,市場秩序就會好轉,投資價值就會提升,就會讓參與市場的各方共同獲益。因此,培育健康成熟的投資文化,是當前服務投資者的重要內容,只有這方面根本改變了,才能真正建立起具有吸引力的、功能完善的市場,增強各方參與者的信心,才能真正把保護投資者合法權益落到實處。
 
記者:前一段時間,證監會的負責同志勸說性地建議低收入者不宜投資股市,這是不是意味著對大衆投資者的歧視,是不是限制了普通人財産性收入的權利。另外,理性投資和藍籌股有什麽關系,是否只有買藍籌股才是理性投資?
答:引導一般投資者主要投資于績優大盤股,如同我們倡議低收入群體選擇低風險的投資工具一樣,都是我們逐步建立起投資者適當性制度的重要方面。倡導投資藍籌股本質上是倡導理性投資、價值投資理念。目前,股市上的一般投資者沒有經過專業培訓,不具備充足的時間和經驗去分析了解上市公司,而很多小公司、績差公司信息披露也不夠真實、准確、完整、及時,所以跟風買進,炒新、炒小、炒差,風險就會很大。據統計,目前,滬深300指數公司占總市值的65%,營業收入占全部的74%,淨利潤占全部的84%。這些數據表明,藍籌股就是市場的主體,是股市價值的真正所在。實踐表明,投資者真正下功夫研究關注具有內在投資價值的上市公司,而且注意不要在高價位買進,比如避免2006至2007年那樣的高點,就能夠獲得相對較好的投資回報。最近,在北京地區個人投資者代表座談會上,一位具有12年投資經驗的投資者講述了自己的投資曆程,她堅持通過多種渠道研讀學習相關知識,堅持價值投資理念,堅持投資績優藍籌股,從7000元起步,獲利頗豐。雖然這是個案,但從一個側面表明,只要投資者回歸常態,多學習、多研究、多比較,不盲目、不投機、不炒作,看公司實實在在的內在價值和發展潛力,就有獲利的機會。
投資藍籌股倡導的是一種投資理念,不是簡單針對哪一只股票。影響股價變動的因素很多,藍籌股的概念、範圍也不是一成不變的。因此,不能機械地理解投資藍籌股的內涵,面對紛繁多變的市場,需要投資者把握理性、價值投資原則,同時結合市場現狀、預期以及自身情況,具體分析後進行選擇。
引導普通投資者投入與自己風險承受能力相稱的産品和領域,沒有強制性,是監管部門從警示風險的角度善意地提醒投資者、保護投資者。證監會肩負著依法維護資本市場秩序、推動市場健康發展的重要職責,除了維護國家利益、維護廣大投資者的利益之外,沒有自己的任何特殊利益。
 
記者:近年來,證監會一直在推動投資者適當性管理,如創業板、股指期貨都設定了一定的門檻,這是不是意味著要把中小投資者拒之門外?
答:投資者適當性制度是境外成熟市場普遍采用的一種保護性措施,並非簡單地要把哪些投資者擋在外面,而是從保護投資者角度進行的一種風險控制,更是適應投資者、投資産品多元化發展的必要措施。投資者適當性管理既有助于形成“買者自負”的風險意識,更是監督“賣方有責”的主要抓手。投資者適當性管理一方面能夠確保投資者清楚風險、理性投資,另一方面也有助于我們及市場經營主體給投資者提供更有針對性、更有效的服務,其根本目的是服務好、保護好投資者。曾經有一位退休老同志對權證了解不多,盡管中介機構做了一些風險揭示工作,但他還是在沒了解“行權”等基本概念的情況下投資了權證,由于沒有及時行權,導致血本無歸。投資者適當性管理正是起到預防、警示作用,提醒投資者要有自我保護能力。同時,投資者適當性管理要求加大對“賣方”的監督力度,看他們是否做到了解客戶,根據情況對客戶分類管理,向客戶提供與其風險承受能力相適應的産品。對于那些爲了追求公司利益,誘使客戶購買風險高、專業性強、與客戶承受能力不相匹配的産品的做法,監管部門將區別不同情況,依法依規處理。
目前,投資者適當性制度正在逐步完善,創業板、股指期貨、融資融券等已經初步形成比較成熟的模式,從市場反映來看,普遍對投資者適當性制度安排比較認可,而且效果很好。下一步,債券市場、場外市場的建設以及中介機構的規範發展都將融入投資者適當性管理的理念,力爭在協會、交易所、中介機構等多方單位的參與下,推動形成多層次的投資者適當性管理體系。
 
記者:證監會在推動上市公司分紅方面采取了哪些措施?
答:證監會高度重視引導上市公司分紅的工作,出台了一系列措施,並取得了一定效果。2010年全部上市公司境內股票融資額9588億元,分紅總額4995億元,分紅占比52%。截止2010年底累計分紅總額超過累計融資總額的上市公司有178家,占上市公司數量的8.6%。上市後每年分紅的上市公司家數爲617家,占全部上市公司數量的26.4%。上市公司分紅意識逐漸增強,回饋投資者的力度逐年增加。但是,整體而言也存在一些問題,一是分紅股利支付率總體偏低。2001年至2011年上市公司現金分紅占淨利潤的比例約爲25%,而國際成熟市場該比例通常在40%至50%之間。二是在股利形式上輕現金股利,股利回報率低。2001年到2011年間A股市場累計完成稅後現金分紅總額爲1.72萬億元,而上市公司累計募集資金4.05萬億元,實際現金分紅約占融資總額的42.5%,如折算成年化收益率遠低于投資者預期。這些數據說明我國上市公司分紅情況總體看還不太理想,需要市場多方主體共同努力推進。通過營造重視分紅、積極分紅的市場氛圍,引導上市公司努力回饋社會、回報投資者,讓投資者合理預期、理性選擇,進而夯實價值投資的市場基礎。
在推動上市公司積極分紅方面,證監會采取了很多具體措施,2008年制定了《關于修改上市公司現金分紅若幹規定的決定》,就分紅問題提出了具體要求。2011年11月,證監會又發布了[2011]41號公告,要求上市公司在年報中明確披露前三年現金分紅的數額、與淨利潤的比率,同時應披露現金分紅政策的制定及執行情況,說明是否符合公司章程的規定或者股東大會決議的要求,分紅標准和比例是否明確和清晰,獨立董事和外部監事是否充分表達過意見,股東大會是否及如何審議過相關議題,中小股東的合法權益是否得到足夠保護等。對公司現金分紅政策進行調整或變更的,應當詳細說明調整或變更的條件和程序是否合規和透明。對于報告期內盈利但未提出現金利潤分配預案的公司,應詳細說明公司未分紅的原因、未用于分紅的資金留存公司的用途等。滬深兩所也出台了細化的規定。通過這些措施,進一步加強了對上市公司利潤分配決策過程和執行情況的監管,也給一些只求獲取不顧回報的公司敲響了警鍾。
當然,上市公司分紅的具體政策和方案屬于企業的法定自主權,政府機構包括監管部門不能代爲決策。企業自身發展有其周期和階段,處于不同時期的公司對于利潤的處理會有所不同,但是上市公司必須對如何回報股東有明確的觀念、認識和計劃,要充分向市場告知和說明,這是其基本的責任和義務。投資者可以選擇分紅高的公司促進其他公司回報股東;上市公司可以通過高回報贏得投資者的認可;監管部門大力倡導價值投資,采取措施加強約束,引導上市公司增強責任感,以穩定、優厚的分紅推進價值投資理念的形成,使整個市場形成努力回報股東的良好氛圍。
 
記者:退市制度和理性投資有怎樣的關系?退市將會給市場帶來怎樣的影響?強制退市,是否會造成投資者的投資打水漂?
答:退市制度的研究出台有助于價值投資、理性投資、長期投資等正確投資理念的形成。長期以來,有部分投資者熱衷于炒作業績差公司和所謂的“殼資源”,究其根源,除了投資者“一夜暴富”的念頭以及盲目跟風的投資行爲之外,主要原因是我國證券市場上一些業績差的公司不斷演繹著“不死鳥”的傳奇,大量ST板塊的上市公司在四季度通過資産處置、債務重組和政府補貼等多種方式進行利潤操作,規避了現有退市制度。這種狀況助長了投資者非理性的投資行爲,認爲盡管公司連年巨虧也不會退市,從而豪賭借殼重組獲取暴利。有投資者在座談會上明確表示,沒有退市,投機氣氛很難改變。因此,落實嚴格的退市制度,有助于引導投資者理性、價值投資,形成健康的投資文化和氛圍。退市制度作爲資本市場的“淨化器”,能夠促進市場發揮優勝劣汰的功能,在競爭中優化上市公司結構,從源頭上保護中小投資者利益。沒有經營的壓力就沒有前進的動力,上市不是進了保險箱,需要嚴格的淘汰制度督促管理層認真經營公司,不斷開拓進取,在市場中立于不敗之地。投資者的信心也需要優秀的管理團隊、有潛力的上市公司來提振。從長期看,退市制度有助于形成市場吐故納新的動態平衡,有助于上市公司整體質量的不斷提高,從而從源頭上保護中小投資者利益。
退市制度的制定過程中將會充分考慮保護投資者尤其是中小投資者的合法權益,但不能理解成爲投資者的非理性投資行爲“買單”。在退市制度的研究制定過程中,證監會在制度設計層面將考慮保護投資者的機制。目前深交所完善創業板退市制度采取了六個方面措施,就體現了這種理念。但是,投資者在投資績差股時要有清醒的認識,要樹立起“買者自負”的意識,培養控制資産整體風險的止損意識。當一家上市公司因爲宏觀經濟因素、行業因素、經營因素等導致退市,在上市公司依法履行了應盡披露義務的前提下,投資者要自行承擔投資判斷的結果,期盼不理性的投資行爲由國家買單是不切實際的。
 
記者:倡導理性投資,前提是要有真實、准確、完整、及時的信息披露,證監會在這方面有什麽舉措?
答:近期,投資者在座談會上反映,有的上市公司信息披露滯後,還有的業績變臉太快,頻繁更正,並提出建立官方、權威的上市公司信息披露平台,以及加強上市公司信息披露監管等建議。
對于投資者反映的問題,監管部門非常重視,正在研究相關措施。目前在完善落實有關監管政策措施的同時,也在考慮推動建立獨立第三方評估機構,從服務投資者的角度,對招股說明書等材料進一步解讀揭示風險的內容,發揮其專業特長,幫助投資者更加通俗、直觀地了解擬發行公司的情況,理性判斷公司的投資價值,進一步推動形成長期、理性、價值投資的理念和基礎。此外,證監會將進一步加大對違法違規行爲的打擊力度,對誤導投資者、欺騙投資者的行爲嚴肅處理,絕不姑息。


證監會投資者保護局負責人答複人民網網友兩會建言(二)

人民網北京3月15日電(記者楊迪、楊波、楊曦)今日,中國證監會投資者保護局負責人對人民網網友在“兩會”期間提出的涉及資本市場熱點問題進行了集中回應,回應內容包括上市公司退市及分紅制度、老三板股票轉板、打擊非法咨詢公司、嚴管專家薦股獲利等13大方面。以下爲中國證監會投資者保護局回應全文: 
 
一、如何向證監會舉報線索? 
問:我是個十年老股民,最近發現有人明目張膽地操縱某只股票,請問我應如何向證監會舉報線索?有哪些途徑?(網友IP:121.14.235.★) 
答:目前證監會接受投資者舉報線索的途徑主要有兩個: 
一是通過來信來訪反映。給證監會直接來信,請寄“北京市西城區金融大街19號富凱大廈中國證監會辦公廳信訪辦”,郵編100033。來訪請到“北京市西城區太平橋大街107號中國證監會來訪接待室”。您還可以向證監會各派出機構反映,具體途徑請登錄中國證監會網站(http://www.csrc.gov.cn)查詢。 
二是通過投訴電話反映。證監會投訴電話,010-66210166,010-66210182。證監會派出機構投訴電話,請登錄證監會網站查詢。 
 
二、能否嚴管或取消中央、省市電視台的證券分析和推薦節目?    
問:若要避免鄭宏中等人以“搶帽子”交易方式操縱股票價格再度發生,能否嚴管或者幹脆取消中央、省市電視台的一切證券分析和推薦節目?取消借殼重組等,因爲他們是操縱股票價格的土壤。(網友IP:220.166.65.★) 
答:現行法律法規沒有禁止各級電視台舉辦證券節目。2010年,廣電總局發布《關于切實加強廣播電視證券節目管理的通知》,進一步明確了廣播電視證券節目規範要求。目前,全國主要衛星電視證券節目已基本進入正軌,個別地方電視台節目中可能還存在某些不規範的情況。爲進一步規範廣播電視證券節目,證監會與廣電部門將繼續采取以下嚴管措施:一是建立電視證券節目的制度規範;二是加強跟蹤監控,及時叫停違規電視證券節目;三是嚴格規範推薦個股行爲,從機制上遏制“搶帽子交易”;四是鼓勵證券公司和證券投資咨詢機構主動合規參與廣播電視證券欄目。此外,我們還在與其他金融監管部門聯系洽商如何配合和相互支持投資者保護工作。 
證監會歡迎廣大投資者對違法違規從事證券投資咨詢等活動的舉報,一經查實,將依法處理。 
 
三、如何避免“三高”發行,爆炒中小盤股票? 
問1:如何避免“三高”發行,爆炒中小盤股票?只有把中小板、創業板的股票審核後分季度集中4次發行上市,這樣就可以避免“三高”發行,爆炒中小盤股票。(網友IP:118.122.176.★) 
問2:新股發行價能否定爲經審計的原始股東每股淨資産?如果發行價提高,則原始股東按提高的比例縮股。在新股發行這個環節,就可以避免原始大股東財富暴增,而是靠以後的公司發展。而且,這才是同股同價,同股同權。想靠套現一夜暴富的公司老板就會止步。財富的實現應該通過業務發展,而不是坑中小散戶。(網友IP:123.150.202.★) 
答:“三高”實際上是“新股熱”現象的必然結果。新股高價造成市場生態惡劣,帶來了資源浪費、毒化了社會風氣、助長造假和違法違規行爲,從最基礎的層次上扭曲了市場結構,破壞了市場制度。 
針對新股發行體制存在的問題,證監會高度重視,下了很大功夫,下一步擬采取總體考慮,分步推進的改革方案,從以下四個方面入手:一是從抑制過度投機入手,做好投資者教育和風險揭示工作,逐步建立起投資者適當性制度。同時,對過度炒作新股、導致跟風現象的不良行爲,要根據實際,采取有針對性的措施加以遏制。二是健全股市內在機制,通過放松管制,減少不必要的行政幹預,強化市場約束,促進發行人、中介機構和投資主體歸位盡責。三是推動更多的機構投資者進入新股市場,引導長期資金在平衡風險和收益的基礎上積極參與。四是在發行監管上要以信息披露爲核心,不斷提升透明度。在具體措施上,近期將加大買方和承銷商的定價責任,同時,提高股票流通性,加強對定價行爲的監督和約束,嚴格落實參與各方的責任,對涉嫌“共謀”和操縱的行爲及時予以懲處。長期看,還將不斷強化信息披露質量、加強社會監督、完善法制環境,加大引入機構投資力度。對于您們所提到的建議,證監會將在工作中予以認真研究。 
當前,市場約束機制逐步增強,新股發行市盈率逐漸下降,據上交所統計,近三年的年度首發市盈率均值分別爲53倍、59倍、47倍;發行和交易市場之間不再有巨大價差;一級市場整體的認購資金已大規模減少;新股首日破發率逐漸提高,去年平均達到27.4%。新股發行體制改革已經取得階段性成果,“三高”問題已較前期有了一定程度的改善。 
高價發行現象與過多的投資者熱衷于“打新”、“炒新”也有很大關系,目前,新股上市首日交易賬戶中85%的市值在10萬元以下,基金券商等機構投資者僅占0.2%,中小散戶投資者承擔了新股高定價的主要風險。希望廣大中小散戶投資者能夠從保護自身權益的角度出發,理性對待新股投資,對過度炒作新股、幹擾市場定價、導致跟風現象等不良行爲,證監會密切關注,並采取有效措施加以打擊。 
 
四、如何強化上市公司退市制度? 
問1:我國股市運行這麽多年,爲何一直沒有建立和實行真正的退市制度,經常看到爆炒垃圾股的現象?(網友IP:123.235.40.★) 
答:退市制度在法律層面早有規定,而且也先後有40多家企業退市,最近一些年來,由于多種複雜原因,沒有得到很好的實行。一些業績差的公司千方百計想辦法規避退市,例如一次性獲得補貼或出售資産收入,改變所謂“三年連續虧損”局面,不斷演繹著“不死鳥”的傳奇。這種狀況助長了投資者非理性的投資行爲,認爲盡管公司連年巨虧也不會退市,從而豪賭借殼重組獲取暴利。面對這樣的現象,不僅投資者不滿意,監管部門也不滿意。 
證監會一直在推進此項工作,在推出創業板退市辦法後,目前正集中力量研究改進和完善主板退市制度,力求最大限度保護投資者合法權益,建立起相關各方共同認可的機制和氛圍。一是完善上市公司退市標准;二要進行制度改革,避免停而不退;三是要健全責任追究機制,形成有利于風險化解和平穩退市的基礎。 
退市制度的實施,理論上大家都贊成,一具體到企業、地方和投資者個人,就會遇到這樣那樣的阻力,除了監管部門和交易所要積極審慎操作,也需要方方面面的理解、支持和配合。大家都知道,要發揮市場優勝劣汰的功能、在競爭中優化上市公司結構、從源頭上保護中小投資者利益,就必須實行退市制度。最近一個時期,監管部門反複提醒投資者不要聽信“題材”、偏聽消息炒績差股,炒小盤股,目的也是在營造有利退市的外部環境。 
問2:如果要發行一批新股上市,理應淘汰一批上市公司常年虧損的垃圾股,這樣才能保持股市健康的血液循環。(網友IP:123.235.40.★) 
答:正如您所說,退市制度是股市的“淨化器”,建立健全上市公司退市制度,形成優勝劣汰、有進有出的資本市場良好局面,是一個多層次資本市場的內在要求,也是國民經濟發展的客觀需要,符合實體經濟中企業成長的客觀規律。順便說,抑制新股高價發行傾向,對于改變市場生態,減少“變臉”和“造假”,減少“垃圾股”,也非常關鍵。   
 
五、業績好的上市公司怎麽也不分紅?分紅後能不除息嗎? 
問1:請問證監會有沒有監督和約束上市公司分紅的制度?希望上市公司不只是來股市圈錢的,他們也應該爲股民創造財富?(網友IP:125.39.39.★) 
問2:可否出台一些鼓勵甚至強制分紅的具體措施,讓投資者一眼就可以看清楚各個上市公司的分紅率和一年期存款利率孰高孰低?或者制定強制分紅的標准,也就是利潤的百分之多少要用于分紅。(網友IP:125.39.39.★) 
答:證監會有監督和約束上市公司分紅的制度,並高度重視引導上市公司回報股東,近年來,上市公司的分紅意識也逐漸增強,回饋投資者的力度也逐年增加,取得了一定效果。 
但是,由于曆史原因,股本約束和投資回報機制還比較薄弱,一些上市公司分紅意願不太強,主動回報股東的意識明顯不夠,主要表現爲:一是分紅股利支付率總體偏低。2001年至2011年上市公司現金分紅占淨利潤的比例僅爲25.3%,而國際成熟市場該比例通常在40%左右。二是在股利分配形式上輕現金股利。之前的三年上市公司現金分紅金額占淨利潤的比例分別爲41.69%、35.85%和30.09%。預計2011年度現金分紅比率會提高。三是相當數量的公司未詳細披露不進行現金分紅的具體原因。這些都對上市公司整體形象造成不良影響,也影響到市場的氣氛和投資者的信心。 
但需要說明的是,《公司法》規定上市公司利潤分配屬于公司自主決策事項,只有董事會和股東會才有權決定是否分紅及分紅多少。因此,監管部門將在充分尊重上市公司自主經營的基礎上,鼓勵、引導上市公司建立持續、清晰、透明的決策機制和分紅政策。具體措施包括:要求首次公開發行股票公司在招股說明書中做好利潤分配相關信息披露;澄清獨立董事、外部監事的相關立場和態度;引導上市公司明確股東回報規劃;降低上市公司與分紅相關的操作成本;加強對上市公司現金分紅決策過程、執行情況以及信息披露的監督檢查等。相信這些舉措將起到積極作用。 
對累計淨利潤爲正數但未分紅公司的情況,證監會派出機構前期已進行了調查摸底。我們將督促公司充分披露其未分紅的具體原因、未分配資金的用途和預計收益、實際收益與預計收益不吻合的原因等信息。對未按承諾比例分紅、長期不履行分紅義務的公司要加強監管約束,幫助企業牢固樹立回報股東的觀念,持續推動企業完善其公司治理。 
問3:分紅是股市發展之基。但分了紅要除權除息,帳戶裏的錢不增加還減少(因爲要扣稅),這樣的分紅達不到鼓勵長期資金入市的目的,不能從根本上改變股市狀況,只能是非理性的炒作。分紅後就不能不除息嗎?解決了這個制度性問題,對股市的健康發展意義重大!請郭主席盡快從這方面著手考慮。(網友IP:218.30.10.★) 
答:除權除息是合乎邏輯的做法,也是慣例。除權除息所形成的價格,只是作爲除權日當天個股開盤的參考價,如果大部分人對該股看好,委托價較除權價高,經集合競價産生的實際開盤價就會高于除權價,反之則相反。由此可見,除權除息價並不一定就是投資者買賣的價格,不會因此影響投資者的收益。 
關于分紅扣稅問題,證監會也一直非常關注,爲適應市場變化,正在積極協調降低公司與分紅相關的操作成本,提高對股東的回報。 
 
六、上市公司協會成立的目的是什麽,組織架構如何?跟證監會和上市公司有什麽關系? 
問:我最近得知成立了上市公司協會,他成立的目的是什麽,組織架構如何?跟證監會和上市公司又有什麽關系?(網友IP:119.84.71.★) 
答:中國上市公司協會是依據《中華人民共和國證券法》和《社會團體登記管理條例》等法律法規成立的,以上市公司爲核心主體,爲維護和遵守資本市場運行規則而結成的全國性自律組織,是非營利性的社會團體法人,其成立目的是做上市公司共同利益的代言人和守護人。協會以 “服務、自律、規範、提高”爲基本職能,通過爲上市公司提供專業服務、智力服務、傳導服務,強化上市公司的自律與規範,進而不斷提高上市公司的質量,使上市公司更好地利用資本市場加快發展。 
根據《中國上市公司協會章程》,協會的組織機構包括會員代表大會、理事會、監事會、常務理事會、會長辦公會五級。其中,會員代表大會是協會最高權力機構;理事會、常務理事會是協會的執行機構;監事會是協會的監督機構;會長辦公會是常務理事會的下設機構,負責協會的日常管理工作。此外,協會還選舉産生了會長、執行副會長、副會長、秘書長等主要負責人,組織開展協會的各項具體工作。 
協會是去行政化的社會中間組織,在政府監管部門不應管或不便管、管不了也管不好的事情上發揮作用。中國證監會是協會的業務主管單位,協會接受中國證監會的業務指導與監督管理,上市公司是協會的核心會員。 
 
七、能否盡快准備注冊制試行過渡? 
問:建議盡快准備注冊制試行過渡,但要求所有申請上市的公司都要首先承諾一個必要條件,即如果一旦發現其有虛假報告內容或欺騙的信息屬實存在,就必須無條件立即退市,並要賠償所有股民5-10倍的損失。(網友IP:218.27.135.★) 
答:實行審核制還是注冊制,並不是問題的核心。關鍵在于如何界定政府監管機構、交易所平台和其他市場中介的職責和義務,如何保證企業能夠真實、准確、充分、完整地披露相關信息。注冊制和審核制的實質性差別並不大,在那些實行注冊制的市場,有些審查得比我們要嚴得多、細得多。 
新股發行體制改革的主要內容是以信息披露爲中心,強化資本約束、市場約束和誠信約束。證監會應該進行合規性審查,發行人、中介機構和投資主體均應歸位盡責。要把審查重點從上市公司盈利能力轉移到保護投資者的合法權益上來。與此同時,我們也需要加快發展多層次的股本和債券市場,逐步改變千軍萬馬過獨木橋的狀況。 
 
八、老三板股票何時能有機會股改和轉板? 
問:能夠盡快出台相關救三板的清欠、股改、重組政策,我們實在等不了了,10年了,老三板股票何時能有機會股改和轉板?(網友IP:61.164.153.★) 
答:老三板主要包括原NET、STAQ系統挂牌公司和退市公司,情況比較複雜,相關政策正在研究,在政策明確後將盡快公布。我們對所有曆史遺留問題都采取不回避的態度,而且轉板機制也是非常合理的,關鍵在于要具備條件。 
 
九、證監會如何改變股民的“證監會對股市漲跌負責”印象?    
問:從證監會留言板的股民留言情況看,普遍存在股市下跌股民即怪罪證監會不利的現象,證監會如何改變股民的“證監會對股市漲跌負責”印象?從而改變“股市主導者”的形象,樹立“監管者”的形象?(網友IP:61.160.226.★) 
答:長期以來,我國股市被人們視爲“政策市”、“信息市”,究其原因,與當前我國資本市場結構還不夠合理,優化資源配置的功能沒有充分發揮,市場約束機制不強,市場運行的體制和機制還存在一些問題有關,股市的漲跌經常與政府出台政策相關聯,因此很多投資者會形成“證監會對股市漲跌負責”的印象。 
事實上,股市有其內在的運行規律。作爲監管部門,證監會的職責是維護市場公開、公平、公正原則,建立良好的競爭秩序。除了人民利益、國家利益、廣大投資者的利益之外,證監會沒有任何自己的利益。我們將繼續推進市場監管的公開透明,健全股市內在機制,減少不必要的行政幹預,培育健康的市場文化。近期我們明確了三項工作重點:第一,改善市場公平競爭秩序,保護投資者合法權益。建立公平競爭的市場秩序、完善相關法律法規、提高市場誠信水平、堅決打擊內幕交易,當好投資者合法權益的守護人。第二,提升服務實體經濟,特別是其薄弱環節的能力。實體經濟是基礎,資本市場作爲優化資源配置的重要平台,需要不斷提高直接融資的規模和比重,加快多層次資本市場體系建設,引導社會儲蓄轉化爲有效投資、促進産業結構調整升級。第三,支持科技創新和文化進步。在多層次市場體系建設中,場外市場、櫃台交易、私募股權等市場的架構設計,要重點考慮知識和技術創新型企業、現代農業企業、小型微型企業的特征,做出有針對性的制度安排,使不同特點的創新型企業都能得到資本市場的支持,以更好地推動科技潛力轉化爲現實生産力。 
 
十、投資者適當性制度是否限制了小投資者的投資權利? 
問:我是個低收入者,有人說我們這一群體不宜投資股市,這是不是和正在建立的投資者適當性制度有關?也有人說這實際上限制了普通人財産性收入的權利。請領導爲我具體分析一下。(網友“kitty”IP:58.68.145.★) 
答:說低收入和以退休金爲生的群體可能不宜投資股市,是從投資者適當性角度出發的一種善意提醒。不提倡不是反對,也不是限制,更不是禁止,希望廣大投資者朋友能夠理解。 
投資者適當性制度是成熟市場普遍采用的一種保護性安排,並非簡單地把哪些投資者擋在門外,而是從投資者保護的角度進行的一種風險控制,更是適應投資者、投資産品多元化發展的必要措施。投資者適當性管理不僅有助于形成“買者自負”的風險意識,更是監督“賣方有責”的主要抓手,要求證券經營機構要根據投資者的不同狀況對投資者進行分層分類,對不同層次、類型的投資者要使用不同的說明方式,表達不同的說明內容,承擔不同的說明義務。對于那些爲了追求個人業績、公司利益,誘使客戶購買高風險、結構複雜、與客戶承受能力不匹配的産品的做法,監管部門將區別不同情況,依法依規給予處理。 
對于不適宜投資股票的情況,監管部門有義務提醒、勸告,並非強制性地限制大家的投資行爲,歸根結底,投資的決策權仍然由投資者自己掌握。投資者要量力而行,謹慎選擇投資目標,並對回報有合理預期,不能想一夜暴富、賺快錢。同時,我們也在不斷地豐富投資品種,努力爲大家“增加財産性收入”提供更多的投資選擇。 
 
十一、對上市公司信息披露不及時、不透明的處罰能否引入司法程序,同時讓受害股民可以集體訴訟,降低訴訟的門檻? 
問:我是一個小散戶,炒股七八年,目前部分上市公司的信息披露不及時、不透明,甚至于有的上市公司的信息披露刻意隱瞞有效信息,我們小散戶深受其害,證監會如何加大對上市公司信息披露的處罰力度,能否引入司法程序,同時讓受害股民可以集體訴訟,降低訴訟的門檻。(網友“小散戶” IP:117.79.237.★) 
答:信息披露一直是上市公司監管中的重要一環。目前,證監會已建立了較爲成熟的上市公司信息披露監管體系。爲強化信息披露質量,2011年,證監會又發布了《信息披露違法行爲行政責任認定規則》,加大了對信息披露義務人信息披露違法的責任認定。在完善落實有關監管政策措施的同時,證監會還將持續保持打擊的高壓態勢,進一步加大對信息披露違法違規行爲的打擊力度,對誤導投資者、欺騙投資者的行爲嚴肅處理,絕不姑息,尤其是要通過對案件的查處,充分發揮警示作用和懲戒效應。另外,我們也注意到,許多中小投資者抱怨看不懂上市公司的業績報告,有的內容也過于繁雜。我們正在研究督促上市公司提供詳簡兩種財務報告,也提請投資者重點關注每股盈利、每股淨資産等這些最關鍵的指標,隨時了解市盈率、市淨率、股本回報率、資産回報率等動態變化的指標。 
投資者如果發現上市公司存在信息披露不規範問題,希望及時向交易所及監管部門反映。 
另外,證監會系統及有關單位正在積極研究公益訴訟制度,不斷拓展投資者受侵害權益的救濟渠道,加強投資者權益保護。我們也注意到了國外的集體訴訟司法實踐,有利有弊,如何與中國的實際做法相適應,可能還需要認真探討和論證。 
 
十二、希望證監會大力打擊非法咨詢公司、清理網絡“薦股”貼,保護投資者的合法權益。 
問:我們XX有很多這樣的投資咨詢公司,公司的招牌不是挂自己營業執照上的,出票率一般般,大多被套,有外人來時不允許談及股票事宜。他們這樣是屬于非法咨詢公司嗎?另外,現在網上的“薦股”貼子泛濫,博客、QQ群、百度貼吧裏到處都是,還有電視裏的“專家薦股”等等,炒股的人都不知道這些到底可信不可信,但據我所知,大部分人都被騙了。希望證監會大力打擊非法咨詢公司、清理網絡“薦股”貼,整頓電視“薦股”欄目,保護投資者的合法權益。(匿名網友 IP:122.227.222.★) 
答:您所述公司可能是非法證券咨詢機構。您可以登錄證監會網站或中國證券業協會網站查詢合法證券公司、投資咨詢機構名錄。證監會也可以根據您提供的具體信息幫助查詢。 
非法證券活動一直是我們打擊的重點。在國務院10個有關部門、各地方政府及各地公安司法機關支持下,整治利用網絡等媒體從事非法證券活動已經形成常規工作機制,取得了一些成效。您的希望是對證監會工作的批評,證監會需要加大工作力度:一是充分發揮合力,動員社會力量建設性參與、監督和整治非法證券活動;二是研究切實可行措施,配合有關機關進一步強化網絡媒體和手機短信監控淨化工作,要切斷非法證券活動信息傳播渠道;三是加大案件查處力度,打早打小,打苗頭,露頭就打,把搞非法證券咨詢和非法委托理財的幕後黑手揪出來;四是各方警示教育、風險提示信息對投資者和潛在投資者全覆蓋,多載體、多形式、更大範圍曝光典型案例,宣傳教育有效才能減少投資者上當受騙;五是合法證券經營機構的服務要跟上、要補上,對中小散戶的服務要引導、要提升,以此來減少非法業務的生存空間。 
投資者要有自我保護能力。如應慎重對待“股吧”傳聞,“股吧”裏無價值的信息多,往往是信息操縱的場所之一,可能誘導散戶跟風進入圈套,也可能爲的是促使投資者頻繁交易。又如,浙江一投資者訴電視台虛假證券信息案,雖然相關人員被判刑,官司打贏了,但是投資者未經審慎判斷、輕信廣告內容,亦存在過錯,法院適當減輕了被告的賠償責任。總之,凡是想賺快錢、賺大錢、一夜暴富的,最終都會適得其反。 
歡迎投資者向證監會及派出機構通過電話、來信或網絡等渠道舉報違法線索。投資者也可以向地方政府、公安機關、工商管理、廣播電視管理、通信管理等有關部門反映。 
 
十三、關于專家薦股獲利的問題 
問:我看到海外的股市節目和文章,涉及到專家薦股的,都會在最後聲明,本人是否持有所推薦的這只股票,我們的薦股文章或者節目能否也這麽規範一下?(網友“林文龍”IP:59.57.12.★) 
答:專家如果在薦股的同時炒股,有違職業操守,即使只對股市制度和政策發表一般性評論,也可能存在利益沖突。有的學者專家自己也可能沒有意識到,作爲投資者和評論家角色定位上是不一樣的,如果有雙重身份或多重身份,他的言論容易産生誤導,對其他投資者的權益可能造成損害。你說的很對,海外市場的做法值得研究和借鑒,比如專家發表文章薦股時聲明自己是否同時也是該股的投資者。實際上也包括媒體的記者,如果負責股市方面的報道,最好也不參與股票投資,因爲媒體記者的文章可能影響公衆,不再是一個私人的行爲。我們歡迎來自各方面的意見和建議,無論是投資者,還是專家,或者兩種身份都具備的人士,都可以自由表達自己的意願,但是最好能讓市場、監管機構和媒體了解這種情況,這樣也可以減少許多不應有的誤會。對于您所反映的問題,監管部門將持續關注,認真研究當事人聲明投資持股情況規範的可操作性,適時完善有關規定。

投資者保護局對網友問題的答複(三)

一、問:去年以來,證監會開始推行新一輪的新股發行制度改革,今年4月28日,在公開征求社會意見的基礎上發布了《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》。請問證監會的新股發行制度改革中對中小投資者權益保護上做了哪些安排?(網友IP:125.39.39.★) 
答:保護投資者合法權益是資本市場各項制度規則制定的核心原則,在新股發行制度改革中得到了充分體現。4月28日,證監會發布了《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》,著力于完善信息披露和市場約束,核心目的是促使新股價格真實反映公司價值,實現一、二級市場的協調健康發展。具體做出以下安排:首先,進一步推進以信息披露爲中心的發行制度建設,強化信息披露的真實性、准確性、充分性和完整性,全過程、多角度提升信息披露質量。其次,明確發行人與中介機構、詢價對象等的責任,加大對違法違規行爲的處罰力度等都是直接著力于保護投資者,特別是公衆投資者合法權益的措施。第三,結合我國市場投資者的結構特點,提高了網下配售比例,同時明確了網下向網上的回撥要求,體現了重視中小投資者參與新股的意願,兼顧了推動市場不斷規範和對投資者合法權益的積極保護。第四,引入獨立第三方對擬上市公司的信息披露進行風險評析,旨在爲中小投資者在新股認購時提供參考,幫助中小投資者更加准確、深刻地判斷發行人的風險。
 
 二、問:隨著越來越多的境內企業到香港以及海外上市,B股市場逐漸被邊緣化,融資功能幾近喪失,B股市場前途不明,監管部門能否盡快拿出明確的B股解決方案,切實保護B股投資者的利益?(B股股民 IP:183.60.196.★)
 答:B股是境內上市外資股的簡稱,是在特定曆史條件下推出的一類股票。對于曆史遺留問題,證監會都將本著負責任、不回避的態度,認真研究提出解決措施。
 
 三、問:最近,證監會新批准了不少QFII投資股市,其中很多是國外的養老金計劃,而我們不斷提倡地方養老金和銀行理財資金進入股市,但是爲什麽遲遲沒有動作?(網友IP:221.192.149.★) 
 答:從境外情況看,養老金是最常見的機構投資者,許多養老金將其資産委托給共同基金、對沖基金等資産管理機構進行投資,其中歐美國家養老金的委托投資比例較高,2010年退休金占美國共同基金資産的40%。這些養老金機構在投資方面有較高的專業運作水平,其避險能力也比較強,是成熟市場穩定發展的中堅力量。
境外養老金對投資我國資本市場也有濃厚興趣,許多境外養老金已通過QFII制度投資我國資本市場,一是直接申請QFII資格,目前已有魁北克儲蓄投資集團、安大略省教師養老金、加拿大年金計劃、家庭醫生退休基金、國民年金公團(韓國)、香港醫院管理局公積金計劃等6家境外養老金獲得QFII資格及7.5億美元投資額度;二是通過購買QFII發行的投資境內的基金等産品,間接投資我國資本市場。
因此,無論是從養老金的運作需要,還是資本市場穩定健康發展的目標看,都需要積極培育包括養老金在內的機構投資者。目前,我們正在與有關部門探討養老金等長期資金入市稅收減免等方面的措施。當然,養老金入市並不代表百分之百全投股票,不同的組合、不同的基金,投資要求也不相同,投資方向還包括國債、金融債、企業債等在內的債市,還包括銀行理財産品、組合存款、現金等等。 
關于引入銀行理財産品方面,相關部門正在研究,關鍵在于充分揭示風險,並讓投資者自行選擇判斷。
 
 四、問:投資者面臨虛假陳述、內幕交易和操縱市場等證券違法行爲時,民事賠償訴訟成本高、費時長、權益難以得到保障,證監會將采取哪些措施推動解決?(網友IP:125.39.39.★) 
答:投資者通過證券侵權民事訴訟尋求賠償,不但存在實體法律規範欠缺的問題,也遭遇了諸多訴訟程序方面的障礙。證監會對此問題高度重視,不斷加強投資者權益保護工作的頂層設計,一方面繼續與最高法院密切配合,探索舉證責任倒置等制度創新,積極推動出台相關司法解釋,進一步暢通民事賠償訴訟渠道。另一方面將以強化保護投資者合法權益爲出發點對《證券法》進行進一步評估,推動立法部門啓動《證券法》的修訂工作,按照精細化立法模式,建立健全民事責任追究等制度,增強法律本身的可訴性,充分保障投資者有效行使各項權利。
 
 五、問:在證券侵權民事訴訟中,我國能否借鑒美國的經驗,引入集團訴訟制度?(網友IP:21.67.89.★) 
 答:我國的證券侵權民事賠償訴訟,確實面臨著訴訟成本高、證據獲取難、索賠效率低等現實困難,使得廣大中小投資者運用訴訟維權的積極性不高。證監會將從完善證券民事訴訟機制、降低投資者維權成本的目標出發,積極借鑒國外證券侵權司法實踐中常用的各種訴訟模式,包括集團訴訟在內,學習其中經實踐證明有益的做法,探索在證券期貨領域建立、試行公益訴訟制度,推動民事訴訟法的修改,不斷完善投資者權益救濟機制。
 
 六、問:目前資本市場投資品種少,創新不多,而國外金融産品非常多,證監會在發展多樣化投融資工具、豐富金融衍生品、爲投資者提供更多的投資渠道方面有什麽總體考慮?(網友IP:61.78.90.★)
 答:伴隨經濟全球化和金融資産的快速增長,作爲投融資工具和重要的風險管理工具,債券市場、金融衍生品等在國外成熟市場已經發展了多年。相對而言,我國基礎産品市場化程度不高,管制嚴格,創新不足,風險管理的金融需求不強,産品單調,與國民經濟的發展不相匹配,投資者缺乏金融資産保值增值的投資渠道,難以直接從國民經濟增長中獲得資産性收入,分享經濟增長成果。
作爲資本市場改革的一項重要內容,在做好風險管理和控制的前提下,證監會努力提高直接融資比重,優化金融結構,積極發展多樣化的投融資工具,穩步推進期貨、期權和金融衍生品市場發展,滿足多元化投融資需求,更好地服務實體經濟。逐步研究推動中小企業私募債、地方債、機構債、市政債等固定收益類金融産品創新,同時加快實現債券市場的互聯互通。積極研究股票、基金相關的新品種,探索並購重組、資産證券化以及期貨期權等金融工具創新。通過一系列工作,證監會將建立以市場爲主導的品種創新機制,不斷豐富市場投融資産品體系,一方面更好地服務于中小企業和創新創業活動,另一方面,針對投資者不同的風險承受能力,提供相應的産品和更多的投資渠道。
 
 七、問:曆史上國債期貨曾經出現嚴重的問題,爲什麽恢複國債期貨交易?有什麽方法能夠控制投資風險?(網友IP:59.175.131.★) 
答:1995年“327”國債期貨風險事件是我國在特定社會經濟發展時期出現的事件,主要是由于當時利率市場化機制尚未起步、國債現貨市場不發達、合約設計不合理、相關法律法規缺失等因素造成的。當前,隨著金融市場改革的不斷推進和期貨市場的深化發展,我國利率市場化水平不斷提高,國債現貨市場規模不斷擴大並穩定增長,期貨法律法規日益完善,監管水平不斷提高,市場參與主體也更加廣泛並趨于理性,推出國債期貨的條件基本成熟。“327”事件時我國國債現券市場的流通規模不過1000億,而截至2011年底國債現券流通規模達6.4萬億,是當年的64倍。目前,國債價格市場化形成機制已經初步建立,以《期貨交易管理條例》爲核心的期貨法規體系已經建立和日趨完善。
針對國債期貨風險控制和市場監管的特點和規律,監管部門對國債期貨研究制定一系列嚴格的風險管理制度和投資者適當性制度。目前,中金所國債期貨合約、規則及具體風控措施正在研究論證過程中。在此過程中,將廣泛聽取投資者的意見和建議,並通過仿真交易加以檢驗和完善。證監會將會同有關單位認真做好國債期貨上市的各項准備工作,確保國債期貨平穩推出、安全運行。
 
 八、問:證監會爲什麽要推出中小企業私募債?它和國外的垃圾債有什麽區別?(網友IP:121.14.234.★) 
答:國外的垃圾債,也叫高收益債券,並非法定概念或特定的證券品種,而是市場對風險、收益選擇的結果。美國是高收益債券發展最爲成熟的國家,其高收益債一般是指信用評級低于投資級,收益率比同期限國債高400-500個基點的信用債券。一般而言,中小微企業經營業績波動相對較大,可用于抵押的資産較少,其發行的債券信用等級可能會較低、支持的利息成本較高,符合高收益債券的特征;但如果發債的中小微企業財務狀況良好,或是采用了擔保、抵押等信用增級方式,其債券的信用等級未必很低,債券利息水平未必很高。 
 當前,我國中小微企業融資難現象較爲普遍,迫切需要豐富中小微企業融資渠道。針對這種情況,我會立足于加強對中小微企業的金融服務,研究推出中小企業私募債券。作爲公司債的一個種類,非上市中小微公司非公開發行債券目的不著眼于“高收益、高風險”的形式特征,將引入多種增信方式,加強在選擇企業、增強信用及投資者適當性管理方面的工作,一方面彌補債券市場制度空白,更好地服務實體經濟,另一方面也爲合格投資者提供創新的投資渠道。
 
 九、問:目前境外ETF産品繁多,證監會在跨境ETF産品推出方面有什麽考慮?(網友IP:156.180.58.★)
 答:作爲指數化投資的重要載體,ETF已經成爲個人和機構投資者最重要的資産配置工具,是近二十年來國際上發展最快的基金品種。跨境ETF的工作主要包括兩部分:一是在境內推出跟蹤海外指數的ETF。我們已經對海外跨境ETF的國際經驗、模式選擇、運作機制、風險控制等相關問題進行了深入研究,提出了在QDII框架下推出投資于境外指數、在境內交易所挂牌的的跨境ETF方案。根據《內地與香港關于建立更緊密經貿關系的安排》(CEPA),證監會近期一直積極推進港股ETF的准備工作,目前各項准備工作已基本就緒。二是推動境外跟蹤A股指數的ETF發展。目前,證監會正在會同有關部門推動在RQFII框架下推出在香港交易所挂牌的A股ETF産品。通過兩類跨境ETF的協調發展,完善跨境資本的雙向、有序、均衡流動機制,促進A股市場良性發展。
 
 十、問:證監會一直鼓勵價值投資,提倡關注藍籌股,但從目前的市場行情來看,多數藍籌股股價長期不動,我們應該如何看待和選擇藍籌股?(網友IP:60.16910.★)
 答:證監會鼓勵價值投資,是基于我國股市估值長期偏高,平均市盈率經常達到數十倍,但是現在已降低到曆史最低水平,與國際上的主要市場基本相當,具備了長期投資價值,倡導理性投資遇到了比較好的時機。倡導關注藍籌股本質上是倡導理性投資、價值投資的理念。績差股不確定性更強,只有經驗較豐富的投資者才適合風險較大的投資選擇。 
 說藍籌股是股市價值的真正所在,主要是綜合以下幾個方面的考慮:
 第一,從藍籌股自身特點來說:一是藍籌公司曆史悠久,具有較高的知名度和良好的信用,産品競爭力強,普遍具有相對穩定的盈利能力,能較好地抵禦周期波動,同時股利政策穩定,股息率較高。二是藍籌股代表了經濟結構和産業結構變遷的方向,把握了時代發展的脈搏。如道瓊斯工業指數成分股是全球股市曆史最悠久的藍籌股,其指數成分股的結構變化整體反映了美國經濟結構的變遷。三是藍籌公司大市值與大流通盤的特點,使其股票交易相對不易被操控。
 第二,從業績情況來看:截至2012年4月末,全部938家滬市上市公司披露了2011年年報,其中,上證180指數成分股2011年末的總資産、淨資産分別占滬市上市公司總和的93.3%和82%。2011年共實現營業收入133,539.71億元,淨利潤14,650.08億元,分別占全部上市公司總營業收入和淨利潤的74.9%和89.2%,營業收入和淨利潤分別比2010年度增長22.8%和15.0%,不僅其業績表現高于滬市平均水平,且在2011年度整體經濟增速放緩的大環境裏,其業績增速仍高于滬市整體水平。
 第三,從分紅情況來看:上證180指數成分股中,共有145家上市公司公布了利潤分配預案,其中143家公司支付現金紅利,擬派現總額達到4,086.26億元,占180家成分股2011年淨利潤總額的28%。其中,2011年派現金額超過100億元的公司有6家,即工商銀行、建設銀行、中國銀行、農業銀行、中國石油、中國神華,分別占其淨利潤的34%、35%、35%、35%、23%、40%。穩定的分紅提供了類似債券的收益特性,能夠爲投資者提供較爲穩定的現金流。
 第四,從公司治理情況來看:以上證180指數成分股爲例,多數上市公司在公司治理、規範運作方面的表現較好,而優秀誠信的管理團隊,規範的公司運作,是實現公司持續穩定快速發展、實現股東價值最大化的基石。
 另外,根據證監會的監測,今年一季度藍籌股普遍上漲,非藍籌股普遍下跌,二者之間的變化相差近12個百分點,說明價值投資理念正在回歸。
 證監會倡導投資藍籌股,實際上倡導的是投資理念,不是簡單的針對那一只股票。影響股價變動的因素有很多,藍籌股的概念、範圍也不是一成不變的。因此,不能機械地理解投資藍籌股的內涵,面對紛繁多變的市場,需要投資者把握理性、價值投資的原則,同時結合市場現狀、預期以及自身情況,具體分析後選擇。
 同時,證監會正在加速推進相關制度建設,督促上市公司建立合理、持續的分紅機制,推動中長期資金入市的步伐,爲價值投資創造有利環境,爲投資者獲取回報提供基本保障。建議廣大投資者堅守大局觀,秉持從容心,建立自己的價值投資理念,尋找有價值的藍籌股。
 
證監會投資者保護局對投資者關注問題的答複(四)
人民網北京5月18日電(記者楊迪 楊波 楊曦)今日,中國證監會投資者保護局針對廣大投資者關注的“市場擴容”、“新三板”、“T+0制度”、“上市公司分紅除權除息”等八大方面的熱點問題進行了回應。以下爲中國證監會投資者保護局答複全文:
 
一、關于市場擴容
1、我是1992年入市的,見識了中國股市的發展。股市這麽低迷,但新股發行、增資擴容的腳步並未停緩,爲什麽不能暫停新股發行,提振股市信心呢?(網友 IP:61.160.226.★)
答:從今年1至4月的發行規模和節奏看,滬深兩市共有63家公司首發上市,比去年同期113家下降44%;融資額爲464億元,比去年同期1299億下降64%,其中中小板下降68%,創業板下降66%。IPO的發行規模和節奏與去年相比並未增加。
從證券市場發展的曆史看,新股發行節奏與市場的漲跌並無必然聯系。從證券市場的曆史看,2007年A股首發融資4,590.62億元,居全球首位,滬深300指數上漲161%,而2004年、2008年停發新股後,A股市場仍然沒有改變持續下跌的趨勢。
從成熟市場的規律看,新股發行爲市場輸送了“新鮮血液”,有利于促進市場活躍,也爲投資者提供了更多分享優質公司成長的機會,是資本市場資源配置功能有效發揮的重要途徑之一。同時,新股發行規模、節奏往往呈現出隨行就市的特點,主要依靠市場供求機制自我調節。市場低迷時新股發行困難,甚至無人問津、發行失敗;市場向好時,新股發行相對容易,價量齊升。我國2009年新股發行體制改革以來,監管部門逐步取消了對新股發行的行政管制,已不再對新股發行節奏進行人爲控制,發行人可在核准批文6個月有效期內自主選擇發行時機。隨著新股發行體制改革不斷深入,買賣雙方博弈更加充分,一級市場風險凸顯,出現了發行失敗的情形,市場的約束效果初步顯現。 
市場指數高低不是行政監管的範疇,但停發新股則是典型的行政管制行爲,因此監管部門不能根據指數高低來調整發行節奏,否則就走了新股發行體制改革的“回頭路”,不符合市場化改革的方向。現階段監管部門工作的重點是繼續深化發行體制改革,不斷完善各項制度,督促市場主體歸位盡責,推動市場機制有效發揮作用。
 
2、此次新股發行改革,提高了網下配售的比例,中小投資者參與網上申購的中簽機會就更小了。請問監管部門對此作何解釋?(網友IP:61.160.226.★) 
答:針對當前新股發行存在詢價不理性、定價過高、頻頻破發的現象,此次新股發行改革提高了網下配售比例,以進一步強化對詢價對象的約束,提升報價的合理性,同時,爲保護中小投資者合法權益著重采取了以下措施:
一是考慮到我國市場投資者的結構特點,重視中小投資者參與新股的意願,在提高網下配售比例的同時明確了網下向網上的回撥機制,增加中小投資者參與網上申購的機會。
二是參照境外成熟市場的做法,取消網下配售的強制鎖定限制,增加新股上市首日的流通量,抑制新股過度投機炒作,維護二級市場正常秩序。 
三是明確在發行價格市盈率高于同行業上市公司平均市盈率25%的情形下,規定了發行人要進一步補充信息披露和風險揭示的機制,促使發行人重新審視發行定價的合理性,在募集資金滿足企業發展的同時還要考慮二級市場投資者的收益。
四是加強對詢價和定價過程的監管,對誇大宣傳、虛假廣告等誤導、誘導投資者的行爲,加大了監管和懲治力度。
 
二、關于新三板 
3、聽說要推出新三板了,新三板和其他各板有什麽不同?我們擔心新三板推出會引起股市下跌,請問有什麽措施來保護投資者的利益?(網友IP:183.129.204.★)
答:“十二五”規劃綱要和全國金融工作會議都明確部署,要加快多層次資本市場體系建設。證監會正在按照這一要求,積極穩妥地推進統一監管的全國性場外交易市場(俗稱“新三板”)建設。這對于提升金融行業服務實體經濟的能力,特別是加大對中小企業的支持力度,促進科技創新和爲民間資本創造更有利的投資環境,都具有重要意義。場外市場建設起來,對于減輕主板、創業板的發行壓力,便利上市公司退市安排,也可以形成積極的促進作用。
新三板在職能分工、服務定位上與現有的主板、中小板和創業板市場存在較大差異,是一種功能互補、相互促進的關系。具體表現在交易模式上是以協議轉讓爲主,並引入做市商雙向報價的交易方式,交易活躍度較低;融資方式以定向募集爲主,不公開發行股票,不向社會公衆募集資金。從6年來的試點情況看,新三板公司定向增資金額累計僅爲17.17億元,涉及的資金量有限,資金分流不大,對A股市場影響有限。另外,新三板的推出,很可能采取的是逐步擴大試點的方式,先選擇部分高科技園區符合條件的企業進入,然後在擴大到其他園區,經過較長時間後才會擴大到園區外企業。
爲了保護投資者,目前新三板制度設計引入了風險控制機制。一方面,嚴格挂牌公司准入。挂牌公司必須符合“新三板”規定的公司治理、信息披露等方面的要求。公司挂牌,需要聘請主辦券商做盡職調查並推薦,新三板市場審核,證監會核准。另一方面,新三板將實行嚴格的投資者適當性管理,只允許法人機構、股權投資基金及風險識別和承受能力較高的自然人進入市場。投資者適當性制度的建立將有效地防止風險向一般中小投資者擴散。
 
三、關于上市公司分紅
4、最近管理層一直呼籲上市公司要分紅,但從去年年報看,上市公司分紅情況好像不怎麽樣,股市“重融資輕回報”的頑疾什麽時候能徹底改變?(網友IP:123.150.197.★) 
答:給予投資者合理的投資回報,爲投資者提供分享經濟增長成果的機會,是上市公司應盡的責任和義務。證監會一直高度重視上市公司回報股東,不斷鼓勵引導上市公司建立持續、清晰、透明的現金分紅政策和科學的決策機制,提高上市公司現金分紅信息披露的透明度,便利投資者決策,倡導回報投資者的股權文化。
目前,滬深兩市2403家上市公司已經全部披露了2011年年報。從年報披露的數據來看,上市公司分紅情況有明顯改善。一是2011年披露有現金分紅的上市公司家數占全部公司家數的比例同比上升。總共有1613家上市公司提出了現金分紅方案,占全部上市公司家數的67.12%;2009年、2010年則分別爲1006家、1321家,占比分別爲55%、61%。同時,各板塊公司在現金分紅上雖體現出不同的特征,但各板塊總體上現金分紅呈逐年上升趨勢。2009年、2010年、2011年單純派現公司占有分紅公司比例,滬深主板分別爲74.43%、75.47%和80.01%;中小板爲55.05%、44.42%和57.63%;創業板爲39.29%、25.45%和46.32%;二是上市公司現金分紅金額占當年實現淨利潤的比例的下降趨勢有所回穩。根據方案,2011年現金分紅金額爲6067.64億元,占全部上市公司2011年度實現淨利潤的31.35%,現金分紅增幅高出淨利潤增幅8.07個百分點。2009年、2010年該比例則分別爲35.85%、30.09%。
5月9日,證監會頒布了《關于進一步落實上市公司現金分紅有關事項的通知》,進一步采取措施提升上市公司對股東的回報。一是鼓勵引導上市公司完善分紅政策及其決策機制,明確股東回報規劃,多渠道關注、了解、收集股東訴求,對通過股東大會等程序提出的股東訴求要作出明確回應。二是強化現金分紅的信息披露要求,細化相關披露內容。三是在監管中關注上市公司是否切實履行分紅承諾,對未按回報規劃履行承諾的公司,要采取必要的監督檢查措施。證監會還將加強對《通知》施行效果的總結評估,逐步探索完善,進一步引導上市公司努力回饋社會、回報投資者,夯實價值投資的市場基礎。
 
四、關于股指期貨
5、股市的持續下跌與股指期貨的大肆做空不無關系,監管部門如何看待這個問題?股指期貨推出已經兩年多,證監會對股指期貨如何評價?(網友IP:124.232.149.★)
答:股指期貨作爲一種雙向交易的工具,其價格變動是對股票現貨市場價格水平的反映,股指期貨對股票現貨市場價格的影響是中性的,無論是從産品特性、交易機制還是境外成熟市場實踐看,股指期貨交易與股市下跌都不存在必然聯系。主要表現爲:
一是股指期貨市場是股票市場的影子市場,期貨價格始終圍繞著股票指數價格上下波動。股指期貨上市以來,主力合約價格與現貨指數擬合度較高,相關系數在99%以上,沒有出現獨立于現貨走勢的行情。股票市場的價格水平最終由上市公司業績、市場利率水平、投資者心理預期等因素共同決定。股指期貨的推出,既不影響實體經濟的基本面,也不會改變股市運行的中長期走勢。
二是股指期貨市場資金流通規模較小,難以對股票市場産生較大影響。截至2011年年末,我國A股總市值達到24萬億元,日均成交金額1700多億元,而滬深300股指期貨上市至今,日均成交25萬手,日均持倉量3.9萬手,以18%的保證金比例計算,相當于股指期貨市場每日資金流通量僅300億左右。股指期貨市場如此小的資金規模與體量龐大的股票市場相比不成比例,對股市的影響十分有限。
股指期貨市場自起步之初,就專門作了一系列有針對性的制度安排,防範市場操縱風險。首先,合約標的滬深300指數具有良好的抗操縱性和市場代表性,股票市值覆蓋A股流通總市值的70%以上。其次,精心設計了股指期貨每日結算價和交割結算價計算方式,能夠有效防範股指期貨結算價操縱行爲。第三,設置較高的保證金水平,實行嚴格的持倉限額制度和大戶報告制度。第四,建立了由滬深證券交易所、中國金融期貨交易所、中國證券登記結算公司和期貨保證金監控中心共同組成的股指期貨市場和股票市場跨市場協作監管機制,能夠有效防範跨市場操縱風險。 
股指期貨上市以來,隨著證券、基金、信托等機構投資者的逐步參與,股指期貨不僅推動了股票市場的“內在穩定器”機制的形成,促進了股票市場市場化價格機制的建立,而且在爲市場提供避險工具、改善經營方式、促進金融創新、培育成熟的投資者隊伍等方面正發揮著積極作用。
 
五、關于T+0制度 
6、建議證監會對股票交易實行“T+0”,使A股的小股民有公平的市場交易環境和規則,也可以使中小投資者及時規避因T+1交易而造成的損失,監管部門對此有何安排?(網友IP:61.160.226.★)
答:“T+0”交易即當日回轉交易,是指投資者在同一交易日,就同一證券完成一次或一次以上買入和賣出的行爲。上世紀九十年代初期,A股市場曾經實行過“T+0”交易制度,期間滬深股市波動劇烈,投機盛行。1995年初,爲了維護市場秩序,防止過度投機,保護中小投資者利益,A股市場取消了“T+0”,實行了“T+1”交易制度並沿用至今。1999年實施的《證券法》規定“當日買入的股票,不得當日賣出”,禁止了“T+0”交易。2005年《證券法》修訂,取消了有關“當日買入的股票,不得當日賣出”的規定,從法律層面,推行“T+0”交易制度不存在障礙。
但是,目前A股市場推行“T+0”交易制度的條件尚不成熟。一是現階段資本市場體制機制並不健全,操縱市場等違法違規行爲時有發生;二是市場投資者結構仍以個人投資者爲主體,投資者的專業知識較欠缺,風險意識較淡薄,自我保護能力尚不足,合法權益易受侵害,在市場中整體處于弱勢地位;三是機構投資者占比及專業機構投資者持股比例相對較低。截至2011年底,機構投資者占比不足1%,專業機構投資者持有流通A股市值占比爲15.6%,個人投資者占比26.5%,企業法人占比57.9%;四是長期投資、理性投資、價值投資的理念和文化尚未形成,市場 “炒小”、“炒新”、“炒差”的風氣比較嚴重。在這樣的市場條件下,實行“T+0”交易制度會導致投機更加嚴重,短期波動加劇,不僅無助于改善普通投資者的弱勢地位,也不利于股市培養長期價值投資理念,廣大中小投資者的合法權益也難以得到有效保護。
鑒于“T+0”是境外成熟市場比較普遍實行的一種交易制度,對提高市場流動性和投資者規避隔日股價波動風險也有一定意義,我們將根據我國資本市場的實際情況,繼續深入研究和評估推行“T+0”交易制度的可行性。
 
六、關于誠信建設
7、今年以來,部分上市公司業績變臉、缺乏誠信,有的與審計機構串通造假,有的與經銷商或供貨商串通造假,投資者被蒙在鼓裏,市場的誠信度迅速衰退,證監會對此有何舉措?(網友IP:61.160.226.★)
答:誠信是資本市場的立市之本,也是維護市場參與各方、特別是廣大投資者合法權益的重要保障。證監會長期致力于提高資本市場的誠信水平,采取了多種措施加強市場誠信建設。
一是從最大限度地保護投資者利益出發,督促建立上市公司的誠信約束機制。建立資本市場誠信檔案,記錄包括上市公司及其有關人員在內的主體受到查處的違法失信行爲信息。建立失信懲戒機制,將誠信檔案中的不良記錄與行政許可及日常監管結合起來,使違法失信的上市公司及人員在再融資、任職等方面受到應有的限制。計劃建立上市公司公開承諾履行情況統一公示制度,有效發揮懲戒、警示作用。近日證監會起草了《證券期貨市場誠信監督管理暫行辦法》,並向社會公開征求意見,擬將上述措施以部門規章的形式確定下來。同時,證監會還積極推進與國務院其他部門、地方政府、司法機關、行業組織的上市公司相關誠信監管合作,促使上市公司成爲社會誠信的標杆。
二是加強了對會計師事務所的監管,提高上市公司財務信息披露質量。建立和完善了資本市場會計監管體系,增加對會計師事務所現場檢查頻率,提升資本市場會計信息質量,加大對會計審計違法違規行爲的打擊力度,不斷規範市場秩序。對出現業績變臉的公司,成立年報分析專項小組,重點地審核變臉公司年報,並要求相關會計師事務所對這些公司進行專項核查,對涉嫌違法違規的變臉公司立案稽查,嚴懲與上市公司串通造假的會計師事務所及其人員。截至2011年底,證監會對會計師事務所及相關注冊會計師共采取了56家次、150人的行政處罰措施。 
三是加大證券期貨市場違法失信行爲打擊力度,切實保護投資者的合法權益。2011年,證監會共處理違法違規線索290件,調查各類案件209起,作出行政處罰和市場禁入決定68項,罰沒款3.48億元,移送公安機關涉嫌犯罪案件25起。今年前4個月,證監會共處理違法線索149件,是去年同期線索總量的2.16倍;新增調查各類案件123起,是去年同期新增案件總量的1.78倍,其中包括多起上市公司財務造假和信息披露違法違規案件。
 
七、關于上市公司分紅除權除息問題
8、現金分紅和送股分紅,是兩種截然不同的分紅形式。送股分紅,是因爲公司股票總量增加了,權益又不能相應增加,當然需要除權處理,進而引起單價變化。而現金分紅,公司股票總量未變,每股權益數未變。只需按分紅標准分配(包括代扣稅)就行了,根本不存在沖減單價、進而沖減市值的問題。建議廢除現金分紅除息的規定,保護投資者合法權益。(來源:投資者來信)
答:上市公司分紅本身是一種財富轉移,而不是財富創造,因此投資者在獲得紅利的同時股價出現下調是完全正常的。上市公司分紅一般有送股分紅和現金分紅兩種。當上市公司送股分紅時需要對股價進行除權,現金分紅時需要對股價進行除息。分紅對象爲權益登記日持有上市公司股票的股東。滬深證券交易所在除權除息日開市前,以該股前日收盤價爲基准計算出該股的除權除息價,作爲該股當日開盤的參考價。 
實行除權除息制度,是基于市場公平原則。除權除息日前後股票內含有的股東權益是不同的,從除權除息日起,新持有分紅公司股票的股東不享有上次的分紅權利。上市公司分紅後,其每股股票所代表的理論價值有所減少,這一變化應當體現在股票價格變動中。目前滬深證券交易所有關除權除息制度統籌考慮了除權除息後買入該公司股票的投資者利益,這是對投資者利益的保護,而不是侵犯。
例如,某上市公司股本1億股,每股市價20元,每股盈利2元。若公司以未分配利潤向全體股東按每1股送1股的比例分紅,則分紅後企業的理論價值沒有發生任何變化,但總股本增加到2億股,也就是說送股後的2股相當于此前的1股所代表的企業價值,每股盈利變爲1元,其市價應除權,相應調整爲10元。如果公司每股發放1元的現金紅利,那麽實施現金紅利後,每股實際價值減少1元,其市價應除息,相應調整爲19元。
同時,除權除息所形成的價格只是作爲除權除息日當天該股開盤的參考價,如果投資者看好該股,委托價高于除權除息價,經集合競價産生的實際開盤價就會高于除權除息價,反之亦然。除權除息日市場的實際交易股票價格則由股票內在價值和買賣雙方的供求等多種因素決定的,因此就會出現“填權”、“填息”和“貼權”、“貼息”的情況。可見,除權除息價並不一定就是投資者當日實際買賣該股的價格,因此不會影響投資者的收益。
此外,從境外證券市場情況看,紐約證券交易所、東京證券交易所和香港證券交易所等均對上市公司分紅後的股價作除權除息處理,其處理方式與滬深交易所相同,即除息價=前收盤價-每股現金紅利,除權價=前收盤價÷(1+每股送股率)。
 
八、關于引進境外長期機構投資者問題 
9、證監會擴大了引進QFII和RQFII的規模和額度,目前情況如何,能不能介紹一下打算如何引進?我國的證券市場仍然是以散戶爲主的市場,境外長期機構投資者進入對我們這些散戶會有什麽利好嗎?(IP:182.118.12.★)
答:證監會一直以來非常重視引入長期機構投資者,包括引入境外長期機構投資者,最近國務院批准又增加了合格境外機構投資者(QFII)投資額度。目前已有167家境外機構獲得QFII資格,其中138家QFII已累計獲批投資額度260.13億美元。境外養老金、年金等機構實際看好我國資本市場的投資機會,目前已有魁北克儲蓄投資集團等6家境外養老金機構獲得QFII資格。根據媒體報道,全球最大的養老金機構日本年金積立金(GPIF)近期表示將向中國股市進行投資;全球第四大養老金機構韓國國民年金公團在獲得1億美元額度的基礎上,表示將繼續申請更多QFII額度。
在QFII制度之外,我國去年年底推出了人民幣合格境外機構投資者(RQFII)制度,目前已有21家試點機構累計獲批200億元人民幣的投資額度,大多數試點機構已開始境內證券投資。今年4月3日,國務院批准新增500億美元QFII投資額度,QFII總額度增加到800億美元,同時增加500億元人民幣RQFII額度。
下一步,證監會將采取以下措施進一步加大引進境外長期機構投資者的力度。一是證監會已與國家外彙管理局達成共識,將簡化審批程序,進一步加快QFII資格和額度審批速度,在審批中堅持優先考慮長期資金的政策,鼓勵境外養老金等長期資金進入。二是證監會正在對QFII制度試點情況進行總結,積極研究修訂相關法規,包括進一步降低QFII資格門檻、放寬申請機構類型、放寬投資額度和資金彙出入限制、擴大投資範圍等,增加QFII申請和投資運作的便利,吸引更多境外長期資金。三是證監會已宣布允許同一集團多家機構申請QFII、允許發行結構性産品的QFII增加投資額度、放寬QFII資産配置限制等。此外,對香港、台灣地區、新加坡的養老金機構,如果其額度需求確實較大,證監會將考慮通過QFII之外其他方式,專門批准其資格和額度需求。
吸引更多的境外長期機構投資者進入,有利于完善我國資本市場運行機制,促進市場健康發展。一是境外長期資金進入直接增加了市場資金來源,同時也傳遞了境外投資者看好我國資本市場的明確信息,有利于增強國內投資者的信心,促進資本市場改革開放。二是QFII都是發展曆史較長、資産規模較大的全球金融機構,投資理念成熟,注重長期投資和價值投資,主要投資于大盤藍籌股,投資周期較長,投資行爲穩定,有利于促進我國資本市場形成理性的投資文化。三是QFII投資程序規範,重視上市公司的公司治理情況和信息披露質量,積極參與上市公司治理,有利于促使上市公司提高規範運作水平,完善公司治理結構和健全信息披露制度,促進公司增加股東回報。四是境外養老金等長期機構投資者的進入,將對我國養老金、企業年金等機構入市産生示範效應,推動其加快入市步伐,改善投資者結構,促進我國資本市場穩定發展,進而爲國內投資者投資資本市場創造良好的投資回報。
 
證監會投資者保護局對投資者關注問題的答複(五)
人民網北京7月13日電(記者楊迪、楊波、楊曦)今日,中國證監會投資者保護局對投資者提出的涉及資本市場的9大方面熱點問題進行了集中回應。以下爲回應全文。
 
一、郭主席:您倡導藍籌投資價值投資是正確的,但現在股票市場卻以藍籌被抛棄,銀行股暴跌的結果回應您的號召,公募基金帶頭砸盤銀行股,繼續炒垃圾概念股,難道這種歪風邪氣就沒辦法治理了?證監會對此怎麽看?(網友IP:121.14.235.★)
答:感謝您對價值投資的理解和認同。藍籌股公司代表了中國經濟的主體,對中國經濟有信心,那就會對藍籌股整體有信心。我們倡導投資藍籌股,實際倡導的也是價值投資理念。近期,部分藍籌股交易不夠活躍,銀行股也出現了一些波動,但還不能因此就說藍籌股被抛棄了。
今年前5個月,代表藍籌股走勢的滬深300指數上漲12.21%,代表績差公司的ST指數在一季度有較明顯的反彈,但4月份僅上漲1.8%,特別是4月下旬下跌了5.5%,市場熱炒績差股的現象明顯降溫。6月以來,整個市場出現較大波動,上市公司的平均估值水平進一步下移,但是,市場專業機構分析,藍籌股仍然是最具有投資價值的股票。另外,一些境外機構投資者也普遍看好中國市場,申請QFII的積極性很高,目前,已有172家境外機構獲得QFII資格,QFII投資總額度已由300億美元增加到800億美元,這些境外機構投資者注重長期投資和價值投資,主要持有大盤藍籌股股票。
數據表明,2011年底,基金公司持有的銀行股流通市值僅占全部上市銀行總市值的3.7%,占上市銀行流通市值的4.9%。可見,以現有基金公司持有銀行股的規模恐怕難以對銀行股的價格起決定性作用。近期銀行股下跌較多,一方面受宏觀經濟下滑和降息的影響,經濟和金融數據給銀行板塊帶來了較大壓力;另一方面,去年銀行取得了高額利潤,市場輿論對其高額利潤來源以及能否持續增長存有疑慮,加大了銀行板塊的估值壓力。但是,銀行股的投資收益率很高,股息率也遠高于一年期銀行存款利率,當然,任何股票都有風險。基金公司根據市場情況增加或減少某類股票的持有比例,屬于公司自主決策權,是正常經營行爲。不過,目前的公募基金以開放式爲主,大都隨時可以贖回,因此行爲模式有點象個人中小投資者,值得研究。 
今年以來,證監會努力推進相關制度建設,深化新股發行制度改革,引導上市公司建立合理、持續的分紅機制,完善退市制度,大力推動和發展機構投資者,鼓勵機構投資者創新産品和服務,推動中長期資金入市,倡導價值投資理念和文化,加大打擊違法違規行爲力度,努力爲投資者創造良好的投資環境。相信這些舉措,將對今後的市場發展起到積極影響。我們真誠地建議廣大投資者繼續堅守信念,堅持價值投資和理性投資理念,要結合市場現狀、預期及自身情況,認真研究上市公司的基本面,潛心尋找具有發展潛力的股票,不因個股價格一時的漲跌而恐慌,慎重作出投資決策。
 
二、證監會說發不發新股由市場說了算、由市場決定。近期新股連續融資抽血,中國鐵路物資又預先披露招股說明書,給市場造成了沉重壓力,就股市目前的現狀,我們二級市場的投資者堅決要求停發新股、停止擴容,監管部門爲什麽不停止新股發行?(網友IP:125.39.39.★)
答:一段時間以來,受內外部複雜因素的影響,境內股市波動幅度加大,投資者對新股發行問題都很關心,一些意見認爲應停止發行新股。2009年新股發行體制改革推進以來,市場自我調節功能逐步發揮作用,投資者的自主博弈能力明顯加強,市場約束機制不斷強化。去年以來,相繼出現了八菱科技、朗瑪信息、海達股份發行中止的案例。不少企業在發審委會議審核通過後推遲發行和上市,根據市場情況縮減發行規模,選擇更好的發行時間窗口,有一些甚至撤回了申請,這說明市場約束正在對發行上市的企業數量和規模進行自主調節,這是非常積極的變化。同時需要強調的是,預先披露招股書並不等于過會,過會也不等于發行,甚至也不是肯定將要發行,或在近期必然發行。如果投資者不接受發行人提出的價格,即使企業已經過會、拿到批文也可能無法成功發行。
另一方面,在再融資的政策導向上,監管部門和交易所一直鼓勵和引導上市企業通過定向募集、發行公司債券等方式補充資金。在定向募集方面,今年1至6月份,非公開發行的項目數量和融資總額均占到全部股權再融資的80%左右,許多擬發行公司全部或者部份股票已被機構投資者和少數有資金實力的大戶所承諾認購。不少在審的大型融資項目,機構投資者也是募資主力。如最近交通銀行提出非公開發行申請,根據其公布的發行預案,本期非公開A股募集資金總額不超過298億元,H股不超過港幣329億元。其中A股非公開發行的認購方爲財政部、社保基金、平安資産等7家機構投資者。公司債發行方面,上半年在股票IPO融資規模下降58%的情況下,公司債券融資925.5億元,同比增長80%以上,網下機構投資者配售成爲公司債募資的主體。
對于新股發行中“打新”投機嚴重等突出問題,監管部門和交易所一直堅持反對“炒新股”,今後還將反複提示“打新”風險,不建議新入市投資者參與購買新股,強化對新股上市初期的持續監管,抑制市場炒新行爲。在此情況下,優質藍籌股的發行上市,有利于定價更加合理,明確市場化預期,遏制非理性炒作。同時要看到,投資者對于新股和老股各有所好,不同投資者對新老股的投資偏好不同,一二級市場之間的資金也不完全相通,投資者具有完全的自主決策權和選擇權。相比之下,投資産品是否具備投資價值,投資者信心的穩定以及投資者是否具備較強的分析能力和估值能力更爲關鍵。 
也有投資者、市場人士、媒體以美國今年6月IPO爲零、我國今年以來新發104家募集資金725.96億元、同比下降58%、特別是6月份14只新股上市、9只遭遇破發爲例,評述我國新股改革的約束機制正在開始發揮作用,認爲即使是在弱市的情況下,IPO數量的多少也應該由市場情況來調整和決定,希望監管部門再也不要把發行上市和調節股市聯系起來,堅定IPO市場化改革的方向和信心。
通過多年不懈努力,新股發行體制改革的市場化方向已經獲得了市場參與各方的廣泛認同。2011年,我國國內生産總值47萬億元,儲蓄率高達52%,總的資金供給應該說是比較充裕的,新股發行並不會對資金供求産生大的影響。停發新股是一種行政管制行爲,改革應當盡可能避免采取這類措施,應當在市場和經濟正常運行的條件下進行。目前資本市場氣氛不夠熱烈,主要是國際國內經濟增長下行壓力較大,投資者信心受到影響,不是因爲資金不足。從過往的經驗看,停發新股也並不能對市場環境有實質性改善。因此,應當堅持繼續深化發行體制改革,引導和督促市場主體歸位盡責。在此基礎上,發揮好市場約束機制的作用。希望市場各方堅定信心,密切配合,共同推動改革取得實效。
 
三、中國證監會推出新股發行價可以由承銷商與發行公司直接定價的新政,這有可能再次使得兩個發行主體得到更大的利益滿足,過去的高定價發行必須有20家機構投資者詢價才可以實現,現在無異于一手遮天。監管部門如何遏制利益輸送行爲?(網友 IP:58.218.205.★)
答:我們和您一樣十分關心新股發行制度設計中公平及投資者合法權益保護問題,證監會也一直致力于改革和完善新股發行的定價方式。爲了改變以詢價方式確定發行價格的單一定價模式,增加首次公開發行股票定價方式的靈活性,鼓勵發行人和承銷商創新定價方式,證監會于2012年5月修訂《證券發行與承銷管理辦法》(以下簡稱《辦法》),提出首次公開發行股票,除可以詢價方式定價外,也可以通過發行人與主承銷商自主協商直接定價等合法可行的方式確定發行價格。對于發行人和主承銷商選擇自主協商直接定價的,證監會要求發行人和主承銷商進行認真論證,審慎提出定價方案,嚴格履行相關程序,並提前向監管部門報備。
爲了防止自主定價等過程中出現利益輸送等行爲,證監會在《關于進一步深化新股發行體制改革的指導意見》(以下簡稱《指導意見》)和《辦法》中明確規定,無論發行人和主承銷商采取何種定價方式,對于明顯高于同行業相關水平的定價,將要求發行人和相關中介機構強化信息披露、深入揭示風險,甚至重新詢價或重新提請發審會審議。對于發行人和主承銷商違規輸送利益的,證監會嚴格監管並視情節采取監管談話、出示警示函、責令公開說明、認定不適當人選、市場禁入等措施,對涉嫌犯罪的,將依法移送司法機關,追究其刑事責任。 
此外,依據現行法規,首次公開發行股票無論采取何種定價方式,發行人和主承銷商均需向網下詢價對象(包括機構投資者和個人投資者)和網上公衆投資者發行,投資者自主決定是否接受發行價格並自主決定是否申購繳款。倘若發行人與主承銷商協商確定了高于市場水平和投資者無法接受的價格,將無法獲得投資者認可並導致大量包銷或中止發行。就是說,可以通過加強市場約束和行爲約束機制,制約發行人和主承銷商“一手遮天”行爲的發生。
下一步,證監會將繼續圍繞以信息披露爲核心,深入推進各項改革措施,要求發行人和主承銷商在深入揭示投資風險、經營風險的同時,需不斷提示投資者申購新股有風險。我們也相信廣大投資者會在充分了解相關信息,理性分析、冷靜判斷發行定價合理性的基礎上,審慎參與新股申購。
 
四、強烈建議建立基金經理獎金與基民收益挂鈎的機制!我買的基金沒賺到錢,基金經理獎金還那麽高,他當然不把我們這些小散戶的死活放眼裏了!證監會現在有沒有建立基金經理和基民利益捆綁的機制的打算?(網友“基民” IP:59.175.130.★)
答:我們一直在關注市場熱議基金行業旱澇保收的現象,針對這種情況,證監會已開始推動建立基金經理和基金投資者利益捆綁的機制。 
一是出台《關于基金從業人員投資證券投資基金有關事項的規定》,建立基金從業人員與基金份額持有人的利益綁定機制,鼓勵基金管理公司針對高級管理人員、基金投資和研究部門負責人、基金經理等購買本公司管理的或者本人管理的基金份額,促進基金從業人員更加注重增強投資研究能力、提高基金投資業績和規範運作水平,進一步維護基金份額持有人利益。二是推出發起式基金,促進基金公司、基金經理與基金持有人利益一致,更好地體現持有人利益優先的原則。近期修改並發布的《證券投資基金運作管理辦法》,要求基金管理公司在募集發起式基金時,需使用公司股東資金、公司固有資金、公司高級管理人員或基金經理等人員資金認購不少于1000萬元,且持有期限不少于3年。通過上述安排,實現基金公司、基金經理和基金持有人利益一致。三是探索基金費率改革。如鼓勵基金公司提取部分管理費設立專門的業績風險准備金,當基金業績低于業績基准時,提取業績風險准備金補償基金持有人。
 
五、尊敬的會領導:你好!我和周圍股友幾乎天天收到短信,通知我們下午買入某只股票,次日上午沖高出貨。這是拉人爲他擡轎,與北京首放汪建中同一類手法。這類短信是群發的,無法回複。我們想知道證監會是否有專門的舉報電話或手機號碼?對于各類非法咨詢行爲,證監會能否采取有效措施予以查處?(股民 高某 2012.03.20) 
答:中國證監會有專門的舉報電話,該舉報電話爲010-66210166,此外,您也可以通過中國證監會官方網站(www.csrc.gov.cn)右上角的“互動交流”欄目反映有關問題。
證監會對整治非法證券活動一直高度重視,從2009年3月開始,聯合公安司法、工商管理、廣電管理、通信管理等多個部門,采取多項措施予以整治。在有關方面的大力支持下,證監會圍繞“前端監控、媒體淨化、案件查處、宣傳教育、拓展正道、維護穩定”六個環節,堅決、有序推進整治利用網絡、廣播、電視、電話等從事非法證券投資咨詢活動的行爲。截至2011年底,監管部門累計關閉非法證券網站2460多個,叫停涉及非法機構和人員的廣播電視違規證券節目或廣告278個;累計向公安機關移送案件或線索1800多件,協助公安機關破獲“湖南智盈案”、“西北財經案”、“重慶新盈鴻案”、“殷保華案”等典型案件210多起,抓捕犯罪嫌疑人1500多人。 
下一步,證監會將繼續與廣電管理、通信管理等有關部門密切合作,加強非法證券信息治理,切斷非法證券信息傳播渠道;配合公安機關加大非法證券投資咨詢案件打擊力度,維護證券市場秩序,切實保護投資者合法權益。同時,我們也要提醒廣大投資者在證券投資過程中,一定要認清違規薦股行爲的本質和危害,堅信“天上不會掉餡餅”,增強長期投資、價值投資的理念,抵制賺快錢、賺大錢、“一夜暴富”的誘惑,避免“炒新”、“炒小”、“炒差”;要“買者自慎”、“買者自負”,理性認識投資建議的作用,不能盲目聽信消息和傳言,努力提高對各種證券信息的鑒別能力,獨立判斷,慎重決策。
 
六、證監會對國際板的推出應當吸取創業板推出時的教訓,一聲狼來了,二個市場哀鴻遍野,應聲大跌!作爲證券市場的管理者,應當對國家負責對人民負責,敢于承擔責任,承擔風險。創業板推出之前,也有過類似的情況。當前,歐美市場不景氣,外資紛紛看好中國的市場,是否應當抓住機遇,適時推出國際板?(網友 IP: 112.90.247.★) 
答:近期,國際板推出的傳言對市場産生了一定影響,在當前的市場形勢下,我們能夠理解廣大投資者對國際板問題的擔心和疑慮。目前國際板還處在制度設計、方案論證和規則制定階段,何時推出還沒有時間表。
我國“十二五”規劃綱要明確提出,要“探索建立國際板市場”。建設國際板是構建多層次資本市場的重要一環,也是國家經濟金融發展戰略的需要,從長遠來看,一個開放的市場一定會出現境外企業到境內上市的情況,我國是世界上新增資本積累最多的國家,也完全有能力包容和承受國外企業來華發行證券。否則我國在金融方面永遠發展不起來,上海也不可能成爲國際金融中心。但建設國際板涉及的法規十分繁多,包括法律、會計、財務、跨境監管等在內的問題,均需逐一解決,證監會將本著對國家、對市場、對投資者負責任的態度,認真研究、准備、論證。
近年來,證監會就國際板與有關部門和機構進行了深入溝通討論,梳理分析了國際板制度設計涉及的有關問題,還比較研究了國際上其他市場的做法、經驗和有關公司案例,並與境外監管機構就跨境監管合作進行了溝通。今後,證監會將繼續加強與有關各方的溝通協調,廣泛征求和聽取業界、學術界及各類市場參與者的意見,不斷增進和凝聚共識,積極穩妥地推進國際板制度設計、規則制定和相關技術准備工作。
 
七、幾百家待上市企業排隊擁擠沒有削減,新三板擴容又至。近日有媒體報道,新三板推出時間大約在9月初,實行做市商制度,擴容至所有高新區,前期約有1000家企業等著挂牌。既然已經有了主板、中小板、創業板,現在又弄出新三板是不是重複建設,又多了一個新的融資擴容的平台?監管部門對資本市場總體發展到底是怎麽考慮的,可否讓我們投資者提前知道,心中有數?(網友IP:61.158.248.★)
答:目前,“新三板”市場正在籌建之中,可能很多投資者還對其功能、定位、特點不太了解。實際上,按照目前的設計,“新三板”主要是爲未上市股份公司提供股份轉讓服務,不向社會公衆募集資金,即便融資也是以定向募集爲主,且增資規模較小,不會産生對A股的資金分流效應。從中關村試點情況來看,6年來挂牌公司100多家,定向增資總額僅爲17.29億元,公司單次融資規模僅幾千萬元,遠低于交易所市場年均融資規模。因此,您可以打消“擴容又至”的疑慮。
此外,“新三板”還有諸多區別于主板、中小板和創業板的安排。一是挂牌公司性質不同。主板、中小板和創業板的公司都是上市公司,新三板挂牌公司將是未上市的成長型、創新型中小企業。當然,它們都屬于公衆公司,都要接受中國證監會的監管。二是挂牌條件不同。主板、中小板和創業板上市條件中對申請人的盈利狀況和企業規模都有相應要求,條件更嚴格。新三板挂牌條件擬不設盈利狀況和企業規模指標,只要申請人依法設立、主營業務突出且持續經營、公司治理結構健全、運行規範,就可以申請挂牌。三是申請挂牌程序不同。主板、中小板和創業板公司都需要經過證監會的首次公開發行審核。新三板申請挂牌程序將進一步發揮場外市場運營機構的自律管理職能,弱化行政管制。四是轉讓方式不同。目前主板、中小板和創業板以集中競價交易方式爲主。新三板由于挂牌公司規模普遍較小,股權較爲集中,擬以協議轉讓爲主,並引入做市商雙向報價的做市交易方式,增強流動性。五是新三板有較爲嚴格的投資者適當性制度,具備相應風險識別和風險承受能力的投資者方能參與。因此,與交易所市場不同,新三板不是大衆參與型市場。從國外的同類市場和中關村試點看,交易均不活躍。六是新三板建設將采取逐步擴大試點的方式穩步推進,初期將選擇少數城市條件成熟的國家級高新技術園區,不會對已有市場産生負面影響。
以上這些不同,都說明“新三板”與主板、中小板和創業板是功能互補、相互促進的關系,而不是重複建設,它們都是多層次資本市場體系的有機組成部分,將使不同發展階段、不同類型、不同特點的企業都能得到支持和發展。“新三板”的推出,對于進一步服務實體經濟需要、加大對中小企業的扶持、促進科技創新、爲民間資本創造有利的投資環境都具有重要意義。目前證監會正在按照國務院的部署穩步推進這項工作,近期已就《非上市公衆公司監督管理辦法》公開征求意見,歡迎廣大投資者參與監督。
 
八、最近監管部門提出要推進財富管理行業發展,可現實的問題是,目前市場上缺乏多元化的理財服務和産品,我們很難找到一個既能跑贏通脹、風險又不太大的投資産品。我們想做投資,又找不到可靠的投資渠道,公募基金也不能讓我們放心托付理財。監管部門在機構、基金理財産品創新方面有何考慮?(網友IP:61.160.226.★) 
答:大力發展財富管理行業是郭樹清主席在6月7日基金業協會成立大會上發表的講話中提出來的,也是基于提高我國經濟效率、改善國民收入分配、改善金融體系結構和推進資本市場健康發展的需要提出來的,對我國經濟轉型具有重要意義。一是發展多樣化的投資渠道,可以爲不同類型、不同發展階段的企業提供必需的資金支持,爲新興産業的孵化和傳統産業的升級創造條件。二是改善國民收入分配結構,需要財富管理行業發揮優勢,提供多樣化的投資産品。三是大力發展財富管理行業,有利于分流銀行資金,改善直接金融與間接金融的比例失衡,分散和化解金融體系內部的風險。四是個人投資者作爲我國資本市場的主體,由于投資習慣以及專業知識和相關信息的缺乏,多數時候處于虧損狀態。改變上述局面,必須要大力發展專業投資,鼓勵和引導個人投資者主動改變投資理財方式,從自己買股票,轉向購買基金、理財産品,參與信托計劃,加入組合投資,通過機構投資者的專業理財,分享資本市場的成長收益。
對于您提出來的證監會在機構、基金理財産品創新方面有何考慮,可能您已經注意到了證監會正在積極推動基金公司從産品結構、投資方向、公司治理、資産管理方式及加強分析研究等方面著手向現代財富管理機構轉型。我們支持保險公司、信托計劃、銀行理財、私募股權投資擴大其理財業務,支持證券公司、基金公司進行産品創新,根據客戶的偏好爲廣大投資者設計出多元化的理財産品,提供更好理財服務。目前已經推出債券質押式報價回購業務、現金管理産品等風險較低、收益相對穩定的産品,上海、深圳證券交易所會同相關證券公司正在研究分級的理財産品等。同時,證監會還大力推進基金行業結構調整,發展固定收益類基金,推出定期開放債券基金、理財債券基金;放寬了債券型基金和貨幣型基金的投資標的,爲廣大投資者提供風險較低、收益穩定的投資産品。下一步,證監會將繼續完善機構、基金産品創新工作機制,調動證券公司、基金公司産品創新的積極性,以市場爲導向,以客戶爲中心,爲廣大投資者提供多樣化的理財服務和産品,建設一個強大的財富管理行業。
 
九、近年來,一些國有企事業單位紛紛改制上市,可多數企業在上市體制改革後仍舊是“上級”說了算,公司董事會形同虛設,高管人員只是任人擺布的“簽字機器”,政企不分、用工不分、經營不分、管理不分,將企業攪成了“一鍋夾生飯”。監管部門對此有何應對措施,能盡快完善上市公司的治理結構,讓我們股民放心?(網友IP: 122.227.222.★)
答:國有上市公司多數是由國有企事業單位改制而來,一開始就與其控股股東存在著千絲萬縷的聯系,控股股東過度幹預,將影響上市公司的獨立性,對此,證監會高度關注,且一直是監管的重點。
近年來,證監會從推進基礎制度建設、開展專項活動、加強日常監管、構建綜合監管協作機制等多方面不斷完善上市公司治理。一是在《公司法》和《證券法》框架下,相繼出台了《上市公司信息披露管理辦法》、《上市公司章程指引》、《上市公司股東大會規則》、《關于在上市公司建立獨立董事制度的指導意見》、《關于加強社會公衆股股東權益保護的若幹規定》等一系列文件,建立了涉及社會公衆股股東權益保護、投資者關系管理、股權激勵、股東大會、獨立董事等方面的規章制度,有力地推動了公司治理改革的進程。二是針對部分改制上市公司長期存在的同業競爭和關聯交易等曆史遺留問題,2010年至今,證監會啓動了解決同業競爭、減少關聯交易的專項活動,使上市公司業務獨立性進一步增強,上市公司的質量進一步提高。三是落實上市公司轄區監管責任制和上市公司綜合監管體系,建立全方位、多角度、全過程、市場監管與上市公司監管緊密相結合的綜合監管體系。四是初步建成了跨部門、跨地區、從中央到地方縱橫結合的上市公司綜合監管體系,與國資委、地方政府通過“聯合培訓、聯合調研、聯合檢查”的方式推動國有上市公司解決獨立性問題,促進國有上市公司控股股東及實際控制人規範運作,增強股東責任意識,樹立依法規範運作理念。
今後,證監會將繼續注重加強上市公司規範化運作,完善上市公司綜合治理結構,切實保護廣大中小投資者的合法權益。一是努力提高上市公司的獨立性,強化獨立董事的獨立性制度建設,扭轉一把手個人說了算的局面。二是加強國有上市公司的監督與約束機制建設,一方面通過制度改革逐步強化董事履職的義務與責任,另一方面發揮監事會和獨立董事的監督作用,保護股東合法權益。三是加大對中小股東權利的司法救濟,以司法的力量防止大股東濫用公司控制權,保障中小股東權益。

 

 

皇庭集團


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